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A股不銹鋼碳素鋼復合管板塊滯后于港股反映不銹鋼碳素鋼復合管噸鋼毛利杠桿擴張。以鞍鋼股份(0347.HK)港股為例，我們觀察一下股價與毛利杠桿的關系，港股(至少在不銹鋼碳素鋼復合管板塊)比A股有效些。可以看到整體趨勢上，鞍鋼股份(0347.HK)股價同步于毛利杠桿的擴張與收縮，有意思的是，在2011年10月以來，即便不銹鋼碳素鋼復合管毛利杠桿收縮，鞍鋼股份(0347.HK)也沒有創新低，因為估值的確在底部，而2011年10月至今的三波不銹鋼碳素鋼復合管噸鋼毛利杠桿擴張均同步地反映到了股價中，尤其是2013年7月以來，即便中國經濟面臨著轉型預期，鞍鋼股份(0347.HK)股價仍然反映了2013年7月以來的毛利杠桿擴張。若簡單參考2011年以來的反映幅度，鞍鋼股份(0347.HK)漲幅的確還不到位。
A股不銹鋼碳素鋼復合管板塊反彈值得期待。就A股而言，以方大特鋼(行情 股吧 買賣點)(600507.SH)為例(其一半以上產能為螺紋鋼，另一半為以重卡為主要下游的汽車(行情 專區)彈簧鋼，仍為強周期)，方大特鋼(600507.SH)股價基本滯后鞍鋼股份(0347.HK)港股股價反應，同樣滯后于噸鋼毛利的杠桿擴張。若再簡單參考歷史，以方大特鋼(600507.SH)為例，其漲幅的確還不到位，空間或有30%，而A股不銹鋼碳素鋼復合管板塊仍會有不低的漲幅。
QE退出為最大風險，短期擇時很重要。風險呢？若市場面臨系統性風險，那就存在不確定性了。2013年4季度QE退出，這是一個很大的系統性風險，但若前期市場能有較好的情緒認可周期品，那么A股不銹鋼碳素鋼復合管板塊反彈還是很值得期待的。短期操作上擇時就變得很重要了。而從中期看，此后的不銹鋼碳素鋼復合管行業去產能、環保減排等政策著實會利好行業發展，同時當前中國86家大中型不銹鋼碳素鋼復合管企業總負債超3萬億，行業平均負債率達70%，資金鏈極其緊張，不排除中期存在不銹鋼碳素鋼復合管企業倒閉的可能，進而打開盒子，放出希望。
7月申萬BMI跳漲至61，不銹鋼碳素鋼復合管景氣周期啟動可確認。我們曾在2013年8月9日發布的點評報告《7月申萬不銹鋼碳素鋼復合管BMI跳漲至61，不銹鋼碳素鋼復合管景氣周期啟動可確認》中測算7月申萬不銹鋼碳素鋼復合管BMI指數預覽值跳漲至61(中性50，前值52)，環比增長16%，信號顯示不銹鋼碳素鋼復合管基本面的強烈改善，同時指數漲幅已到達啟動拐點規模。申萬BMI指數是中國唯一非主觀編制的經濟周期景氣指數。
申萬BMI指數特點：1。非主觀方法編制(基于客觀指標)；2。算法公開(十個周期疊加)；3。指導周期品價格景氣(投資的可操作性).
貨幣周期亦顯示不銹鋼碳素鋼復合管價格底部已形成，價格高點或在2015年。同時從M2-M1周期來看，我們認為M2-M1周期見頂，不銹鋼碳素鋼復合管價格見底；M2-M1周期見底，不銹鋼碳素鋼復合管價格見頂。當前M2-M1增速頂部已經在今年年初確認，我們認為不銹鋼碳素鋼復合管價格底部已經形成。雖然隨著中國經濟結構的調整，M2-M1與不銹鋼碳素鋼復合管價格的歷史關系可能在未來會慢慢減弱，但并不影響我們確認當前不銹鋼碳素鋼復合管價格的底部。唯一的問題是，不銹鋼碳素鋼復合管價格啟動的原因會發生結構性變化。當前不銹鋼碳素鋼復合管價格處于底部，若按照這樣的傳導關系，不銹鋼碳素鋼復合管價格頂部或將在2015年到來。(M2-M1周期為申萬不銹鋼碳素鋼復合管BMI景氣指數中十個周期成分之一).
我們重申不銹鋼碳素鋼復合管景氣度回升得到確認的觀點，維持“看好”評級。建議重點關注低估值高彈性品種：方大特鋼，*st鞍鋼、凌鋼股份(行情 股吧 買賣點)、新鋼股份(行情 股吧 買賣點)、酒鋼宏興(行情 股吧 買賣點)；同時關注噸鋼毛利持續業內第一的寶鋼股份(行情 股吧 買賣點)、長期資產注入預期的包鋼股份(行情 股吧 買賣點)以及資源類標的金嶺礦業(行情 股吧 買賣點)、攀鋼釩鈦(行情 股吧 買賣點)。風險點：13Q4QE退出。
