美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)調(diào)整 2006 年概率49% 2007 年概率51% 2005年美國(guó)財(cái)政赤字和貿(mào)易赤字仍維持在歷史高位，凈國(guó)民儲(chǔ)蓄率徘徊在僅占GDP1.5%的歷史低點(diǎn)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)13次連續(xù)加息,利率已經(jīng)由1%提升到4.25%，美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅的風(fēng)險(xiǎn)加大。 美國(guó)在經(jīng)歷了18年的“格林斯潘繁榮周期”之后，將迎來(lái)經(jīng)濟(jì)調(diào)整是確定的，但難以判斷的是，它會(huì)何時(shí)到來(lái)，以何種規(guī)模、何種導(dǎo)火索引發(fā)。它可能在幾個(gè)月內(nèi)、一年內(nèi)、應(yīng)該不會(huì)超過(guò)兩年內(nèi)到來(lái)；來(lái)得越早，調(diào)整代價(jià)越小，越晚，代價(jià)越大；它的導(dǎo)火索可能是石油危機(jī)、美國(guó)對(duì)華匯率報(bào)復(fù)、恐怖襲擊甚至是禽流感。判斷決定這些可能的信息往往是絕對(duì)隱秘的，甚至只有“上帝”才知道。 在以上幾種導(dǎo)火索中，對(duì)華匯率報(bào)復(fù)、禽流感的概率較小，石油危機(jī)和恐怖襲擊的可能相對(duì)較大。美國(guó)主動(dòng)調(diào)整比被動(dòng)調(diào)整要好，但被動(dòng)調(diào)整比主動(dòng)調(diào)整的可能性更大。 人民幣兌美元小幅升值 貶值概率10%升值3%以內(nèi)概率30%升值3%~5%概率40%升值5%以上概率20% 中國(guó)央行近來(lái)多次強(qiáng)調(diào)，人民幣兌美元不會(huì)再進(jìn)行一次性重估。與此同時(shí)，人民幣兌美元的大幅升值，將會(huì)加大美國(guó)目前的通脹壓力，甚至引發(fā)其房地產(chǎn)和信用消費(fèi)泡沫的破滅，這也是布什政府不愿看到的。 從資本項(xiàng)目流動(dòng)看，隨著7月21日人民幣匯改，該方案令熱錢無(wú)機(jī)可乘，國(guó)際投機(jī)資本在過(guò)去3年中屢博人民幣升值未能得手后，開始退潮，從2004年12月份的流入約220億美元下降到2005年11月份的流出約59億美元。盡管不排除2006年人民幣兌美元浮動(dòng)區(qū)間的有限擴(kuò)大，但那也難以成為熱錢牟取暴利的缺口。 從貿(mào)易項(xiàng)目看，由于2006年中國(guó)GDP增速可能較上一年度下滑，擴(kuò)大內(nèi)需的舉措一時(shí)難解近渴，盡管單位出口商品價(jià)格比2005年或有下降，但出口總額不會(huì)降低多少，貿(mào)易順差即便達(dá)不到2005年的水平，也下降有限，這使得人民幣有繼續(xù)小幅上漲的壓力。 歐元兌美元小幅升值升值概率70%貶值概率30% 過(guò)去一年中，美元兌歐元升值約12.6%的原因主要有以下幾個(gè)：一，高油價(jià)對(duì)歐洲的影響超過(guò)美國(guó)，歐洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力；二，歐盟憲法在法國(guó)公投的失敗、法國(guó)暴亂等事件打擊了歐元；三，美國(guó)連續(xù)升息，使美元與歐元的利差擴(kuò)大；四，美國(guó)實(shí)施了《本土投資法》，2005年度估計(jì)已吸引了約3000億美元資本回流。 上述因素中，《本土投資法》是一次性的。美國(guó)加息周期可能接近尾聲，而歐盟在2005年12月第一次加息0.25%，美元、歐元利差基本不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大；2006年歐盟也很難遇到比2005年更糟的政治狀況。在經(jīng)歷東歐入盟的磨合陣痛之后，歐洲一體化的潛力將會(huì)逐漸發(fā)揮。對(duì)歐元最不利的是更高的油價(jià)，但更高的油價(jià)也會(huì)威脅美元。 此外，歐洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)的獨(dú)立性，使其可以成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的避風(fēng)港。 黃金對(duì)美元、歐元大幅升值600美元/盎司概率100%800美元/盎司概率50%1000美元/盎司概率10% 2002~2004年，歐元強(qiáng)勁挑戰(zhàn)美元霸權(quán)后，美元作為唯一紙幣硬通貨的時(shí)代終結(jié)，世界經(jīng)濟(jì)必然要找到更硬的通貨作為歐元和美元的基準(zhǔn)，它只能是黃金。由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整已在所難免，歐洲經(jīng)濟(jì)欲振乏力，均難以有效地維持自身的堅(jiān)挺。在如此背景下，中東沖突加劇、恐怖襲擊和禽流感等風(fēng)吹草動(dòng)都會(huì)使黃金提前“王者歸來(lái)”。 | 
