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河北15CrMo合金管我們繼續(xù)給予公司“增持”投資評級
作者：admin 發(fā)布于：2014-11-20 1:01 Thursday
邯寶資產(chǎn)注入最直接的影響將是帶來公司產(chǎn)品檔次的大幅提升，高端板材占比增加。邯寶項(xiàng)目2007年開始分兩期建設(shè)，是近年來15CrMo合金管業(yè)內(nèi)公認(rèn)最精品的15CrMo合金管項(xiàng)目之一，設(shè)計高端板材產(chǎn)能500萬噸，目前已全部達(dá)產(chǎn)。預(yù)計2011年公司熱軋薄板產(chǎn)量將在480萬噸左右，其中有80萬噸左右直接給冷軋產(chǎn)品供料；精品冷軋薄板、鍍層板產(chǎn)量有望達(dá)到100萬噸。
邯寶項(xiàng)目總投資193.68億元，以公司新增發(fā)行35.5億股（增發(fā)160億元，假設(shè)增發(fā)價格4.5元）測算，資產(chǎn)注入后公司總股本將進(jìn)一步提升到104.3億股左右，公司總市值將上升到470億元左右；我們初步預(yù)計2011年邯寶營業(yè)總額約250億元，利潤總額7.9億元，凈利潤4億元左右。雖然上半年以來汽車、機(jī)械行業(yè)需求增速放緩，但我們?nèi)钥春酶吒郊又诞a(chǎn)品未來盈利的彈性。
鐵礦石資源為河鋼長遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅實(shí)基礎(chǔ)，集團(tuán)鐵礦石儲量已超50億噸，遠(yuǎn)景規(guī)劃將超72億噸。司家營礦區(qū)是河鋼集團(tuán)礦產(chǎn)資源最大的看點(diǎn)，包括司家營鐵礦一期（已達(dá)產(chǎn)，255萬噸鐵精粉，年產(chǎn)700萬噸原礦），二期是研山鐵礦（485萬噸鐵精粉，年產(chǎn)1500萬噸原礦能力），三期是田興鐵礦，四期是大賈莊鐵礦；全部投產(chǎn)后將形成年采選鐵礦石4200萬噸、生產(chǎn)鐵精礦粉1420萬噸的生產(chǎn)能力。當(dāng)前鐵礦石高盈利背景下，以及解決關(guān)聯(lián)交易角度考慮，若集團(tuán)有意向?qū)⑵煜聝?yōu)質(zhì)礦產(chǎn)資源注入，預(yù)計2012年司家營礦區(qū)1、2期就能提供鐵精粉700萬噸，以300元/噸的凈利潤中值初步估算，對應(yīng)利潤總額約21億元，增厚EPS業(yè)績彈性0.2元（以假設(shè)邯寶增發(fā)后104億股本計），預(yù)計后續(xù)礦區(qū)完成建設(shè)后，也將陸續(xù)注入。我們繼續(xù)給予公司“增持”投資評級
公司重組以來區(qū)域龍頭地位穩(wěn)固，政府資源劃撥扶持力度前所未有，內(nèi)在經(jīng)營管理水平不斷提升，業(yè)績穩(wěn)定釋放，后續(xù)公司仍有宣鋼、舞陽、不銹鋼等眾多資產(chǎn)注入看點(diǎn)，可持續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。預(yù)計公司2011-2013年對應(yīng)EPS分別為0.23元、0.30元、0.31元；對應(yīng)PE分別為22、17、16倍。
