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聯(lián)系人：韓經(jīng)理
粗鋼日均產(chǎn)量回落
中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，10月下旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量151.95萬噸，旬環(huán)比下降5.4%；全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量192.57萬噸，環(huán)比上一旬的199.92萬噸，下降3.7%。10月中旬粗鋼日均產(chǎn)量為5月以來的高位，直接壓制了螺紋鋼11月初的期貨市場(chǎng)。粗鋼日均產(chǎn)量是行情上最重要的基本面數(shù)據(jù)之一，顯示了內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行情的供給情況。而10月下旬粗鋼日均產(chǎn)量的回落，是短期支撐內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)的重要因素。
但根據(jù)我們的最新計(jì)算，11月上旬每噸螺紋鋼的利潤(rùn)仍維持在200元附近，高爐開工率增長(zhǎng)，10月內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管PMI生產(chǎn)指標(biāo)環(huán)比上升17.1，未來內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行情的供給壓力仍然存在。
行情仍在去庫(kù)存
本年度內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行情的去庫(kù)存進(jìn)行得十分漫長(zhǎng)，從3月份開始，內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管的社會(huì)庫(kù)存就步入了漫長(zhǎng)的下降周期。在9月內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)觸底后，社會(huì)庫(kù)存曾有過短暫的反彈，但10月以后重新步入下降通道，行情仍然在去庫(kù)存。11月9日當(dāng)周全國(guó)螺紋鋼庫(kù)存下降3.32萬噸，為493.55萬噸。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管行情去庫(kù)存結(jié)束后會(huì)有補(bǔ)庫(kù)存的預(yù)期，這樣即使實(shí)際需求沒有復(fù)蘇，補(bǔ)庫(kù)存的行為也能使得內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)走高。但我們認(rèn)為這個(gè)觀點(diǎn)可能稍顯樂觀了。一方面目前期貨1301合約大幅貼水現(xiàn)貨，有部分下游需求直接通過購(gòu)買期貨這種節(jié)約成本的方式進(jìn)行“冬儲(chǔ)”；另一方面，臨近年尾，貿(mào)易商資金并未有很好緩解，行情心態(tài)尚未復(fù)蘇。目前行情上螺紋鋼的庫(kù)存量與去年底相當(dāng)，仍然高于2010年底的社會(huì)庫(kù)存量，行情去庫(kù)存什么時(shí)候結(jié)束仍然未知，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也遙遙無期。
宏觀面與資金面支撐不足
十八大報(bào)告中提出確保到2020年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。政策面上來說，房?jī)r(jià)調(diào)控政策未有松動(dòng)跡象，過去十年主要通過投資拉動(dòng)GDP的努力可能難以持續(xù)。內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管是工業(yè)的骨骼，是所有固定資產(chǎn)投資的主要原料，其產(chǎn)能釋放的速度逐漸快于行情固定資產(chǎn)投資增速，會(huì)使得內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管市場(chǎng)在遠(yuǎn)期仍然呈現(xiàn)弱勢(shì)。
從資金面來說，10月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)新發(fā)放了5052億人民幣貸款，低于行情預(yù)期的5900億元。上個(gè)月新增貸款為6232億元，一年前為5868億元。10月CPI同比上升1.7%，PPI同比下滑2.8%。雖然說CPI可控使得行情降準(zhǔn)空間打開，但新增信貸創(chuàng)13個(gè)月新低，年內(nèi)降準(zhǔn)必要性降低。
期貨市場(chǎng)近強(qiáng)遠(yuǎn)弱
行情在上漲階段，螺紋鋼期貨遠(yuǎn)月合約市場(chǎng)一度強(qiáng)于近月，10月中旬1305合約最多對(duì)1301合約升水達(dá)到70元/噸。但隨著行情心態(tài)的冷靜與內(nèi)襯不銹鋼復(fù)合管廠家套保盤的加入，11月上旬1305合約對(duì)1301合約逐步走弱至貼水30元左右。華東現(xiàn)貨行情市場(chǎng)在國(guó)慶后對(duì)期貨市場(chǎng)升水最多達(dá)300元/噸，后期現(xiàn)貨逐步走弱，最新升水為180元/噸左右。受短期消息面刺激與長(zhǎng)期基本面制約，螺紋鋼期貨近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的格局或?qū)⒊掷m(xù)，短期加速上漲后考慮拋空。1305合約在3700附近做空，止損3750，目標(biāo)3500。
