山東飛龍金屬材料有限公司
電 話：0635-8579856
0635-8579857
手 機(jī)：13863588378
傳 真：0635-2996665
Ｑ Ｑ：397366996
聯(lián)系人：韓經(jīng)理
電 話：0635-8579856
0635-8579857
手 機(jī)：13863588378
傳 真：0635-2996665
Ｑ Ｑ：397366996
聯(lián)系人：韓經(jīng)理
央行２００７年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（全文）
作者：admin 發(fā)布于：2022-3-2 9:44 Wednesday
| 內(nèi)容摘要 2007年第三季度，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展。三次產(chǎn)業(yè)均較快增長，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)提高，人民生活進(jìn)一步改善。前三季度，國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長11.5%，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.1%。 三季度以來，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，加大調(diào)控力度，緩解銀行體系流動(dòng)性偏多和貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大的問題，維護(hù)總量平衡。三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5個(gè)百分點(diǎn)，三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。與此同時(shí)，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加快外匯管理體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。 第三季度，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但貨幣信貸擴(kuò)張壓力依然較大，存款繼續(xù)呈現(xiàn)活期化趨勢，貸款增長較快。9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額39.3萬億元，同比增長18.5%，增速比上年同期高1.7個(gè)百分點(diǎn)。 人民幣貸款余額25.9萬億元，同比增長17.1%，增速比上年同期高1.9個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.36萬億元，同比多增6073億元。人民幣匯率雙向浮動(dòng)，彈性明顯增強(qiáng)。9月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為7.5108元，比2006年末升值3.97%。 總體看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力依然強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)期國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持較快發(fā)展勢頭。但也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長過快、貿(mào)易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，并且還出現(xiàn)了通脹壓力加大和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問題。此外，國際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不確定性增大也增加了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)行適度從緊的貨幣政策，適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。綜合運(yùn)用多種工具，進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理，有效緩解銀行體系流動(dòng)性過多問題。加強(qiáng)價(jià)格杠桿調(diào)控作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。 繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)深化外匯管理體制改革，加強(qiáng)對資本流動(dòng)的監(jiān)測、引導(dǎo)和管理。繼續(xù)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策指引，引導(dǎo)商業(yè)銀行防范快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。 第一部分 貨幣信貸概況 2007年第三季度，國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)快速發(fā)展，金融運(yùn)行總體平穩(wěn)，但貨幣信貸擴(kuò)張壓力依然較大，存款繼續(xù)呈現(xiàn)活期化趨勢，貸款增長較快。 一、貨幣供應(yīng)量增長仍然偏快 9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2 余額39.3 萬億元，同比增長18.5%，增速比上年同期高1.7 個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1 余額14.3 萬億元，同比增長22.1%，增速比上年同期高6.4 個(gè)百分點(diǎn)。貨幣供應(yīng)量增長較快，與企業(yè)經(jīng)營效益較好、資本市場活躍有關(guān)。從貨幣供應(yīng)量構(gòu)成看，M1 增速較高主要是因?yàn)榛钇诖婵钤鏊佥^高；在構(gòu)成M2 的準(zhǔn)貨幣中，企業(yè)定期存款增速較高，其他存款尤其是證券公司客戶保證金存款增長迅速，但居民儲(chǔ)蓄存款增速自2006 年以來持續(xù)回落。流通中現(xiàn)金MO 余額2.9 萬億元，同比增長13.0%,增速比上年同期低2.3個(gè)百分點(diǎn)，前三季度累計(jì)現(xiàn)金凈投放1958 億元，同比多投放302 億元。 二、金融機(jī)構(gòu)存款繼續(xù)呈現(xiàn)活期化趨勢 9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)存款余額39.5 萬億元，同比增長16%，增速比上年同期低0.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中，人民幣各項(xiàng)存款余額38.3 萬億元，同比增長16.8%，增速比上年同期低0.4 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加4.75 萬億元，同比多增5893 億元；外匯存款余額1593 億美元，同比下降0.8%。 人民幣存款分部門和期限看，居民戶存款增長緩慢，非金融性公司存款增速加快，居民和企業(yè)更加傾向于活期存款。9 月末，金融機(jī)構(gòu)居民戶人民幣存款余額17.2 萬億元，同比增長6.9%，增速比上年同期低9.2 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加7621 億元，同比少增9710 億元。 其中，居民戶活期存款同比少增405 億元，定期存款同比少增9305億元。第三季度在連續(xù)加息、降低利息稅政策及資本市場風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，居民的儲(chǔ)蓄意愿有所回升，居民戶存款比第二季度少下降2130 億元。9 月末，非金融性公司存款余額18.3 萬億元，同比增長24.9%，增速比上年同期高9.1 個(gè)百分點(diǎn)。其中，企業(yè)存款余額15 萬億元，同比增長40%，比年初增加2.4 萬億元，同比多增1.2 萬億元。 企業(yè)存款中，活期存款同比多增5098 億元，定期存款同比多增7147億元。9 月末，財(cái)政存款余額2.1 萬億元，同比增長44%，比年初增加1 萬億元，同比多增3527 億元。 三、金融機(jī)構(gòu)貸款增長較快 9月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣貸款余額27.4 萬億元，同比增長17.3%，增速比上年同期高2.7 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.6 萬億元，同比多增7656 億元。其中，人民幣貸款余額25.9 萬億元，同比增長17.1%，增速比上年同期高1.9 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加3.36 萬億元，同比多增6073 億元；外匯貸款余額2057 億美元，同比增長27.3%，增速比上年同期高19.6 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加370 億美元，同比多增252 億美元。分機(jī)構(gòu)看，各類金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款普遍多增。 人民幣貸款分部門和期限看，居民戶貸款增速逐季加快，非金融性公司及其他部門貸款增速有所下降。受部分地區(qū)住房價(jià)格明顯攀升、居民收入預(yù)期改善等因素影響，居民貸款需求有很大提高，主要是以住房貸款為主的中長期消費(fèi)性貸款多增較多。9 月末，居民戶貸款同比增長30.4%，增速比上年同期高11.8 個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加1.1 萬億元，同比多增5164 億元。其中，居民戶消費(fèi)性貸款比年初增加6873 億元，主要是中長期消費(fèi)性貸款比年初增加5837 億元。非金融性公司及其他部門貸款同比增長14.4%，增速比上年同期低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比年初增加2.3 萬億元，同比多增909 億元。其中，票據(jù)融資下降較快，比年初減少1480 億元；中長期貸款增加較多，比年初增加1.4 萬億元。 人民幣中長期貸款主要投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)，但投向房地產(chǎn)業(yè)和高耗能行業(yè)的新增貸款占比有所下降。前三季度，主要金融機(jī)構(gòu)(包括國有商業(yè)銀行、政策性銀行、股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行)投向基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)(交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)，電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè))、房地產(chǎn)業(yè)和制造業(yè)的人民幣中長期貸款共計(jì)1.1 萬億元，占其新增中長期貸款的比重為54.3%。但其中投向房地產(chǎn)業(yè)和6 大主要高耗能行業(yè)(不銹鋼碳素鋼復(fù)合管、有色金屬、建材、電力、石油加工及煉焦、化工)的中長期貸款占比分別為15%和11%，比上年同期分別下降5.2 和5.7 個(gè)百分點(diǎn)。 四、扣除提高存款準(zhǔn)備金率的影響后，基礎(chǔ)貨幣增長平穩(wěn)，超額準(zhǔn)備金率較為穩(wěn)定 9月末，基礎(chǔ)貨幣余額8.8 萬億元，同比增長33%，比年初增加1 萬億元，同比多增8437 億元。基礎(chǔ)貨幣增速較高，主要與2006 年下半年以來多次提高存款準(zhǔn)備金率有關(guān)，因?yàn)榘凑宅F(xiàn)有統(tǒng)計(jì)口徑，法定存款準(zhǔn)備金計(jì)入基礎(chǔ)貨幣，而央行票據(jù)不計(jì)入基礎(chǔ)貨幣。如果2006年以來由法定存款準(zhǔn)備金率上調(diào)所凍結(jié)的流動(dòng)性改由發(fā)行央行票據(jù)進(jìn)行對沖，那么當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣增速將低于10%。與此同時(shí)，貨幣乘數(shù)呈下降態(tài)勢。9 月末，貨幣乘數(shù)(廣義貨幣供應(yīng)量M2/基礎(chǔ)貨幣)為4.46，比上年同期低0.55 個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為2.8%，比上年同期高0.28 個(gè)百分點(diǎn)，但比6 月末低0.2 個(gè)百分點(diǎn)。 其中國有商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為1.97%，股份制商業(yè)銀行為4.10%，農(nóng)村信用社為5.14%。 五、金融機(jī)構(gòu)貸款利率繼續(xù)穩(wěn)步上升 第三季度，1 年(含)以內(nèi)、1—3 年(含)、3—5 年(含)和5年以上金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款加權(quán)平均利率分別為7.50%、7.80%、7.43%、7.16%，比上季度分別上升了0.41、0.62、0.42、0.28 個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)銀行1 年期貸款加權(quán)平均利率為7.15%，比上季度上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的全部貸款中，下浮利率貸款占比較上季度5上升1.74 個(gè)百分點(diǎn)，基準(zhǔn)利率貸款占比較上季度下降2.48 個(gè)百分點(diǎn)，上浮利率貸款占比較上季度上升0.74 個(gè)百分點(diǎn)。 金融機(jī)構(gòu)人民幣同業(yè)存款利率繼續(xù)上升。其中，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)活期存款占比為92.83%，加權(quán)平均利率為1.45%，比上季度提高0.04個(gè)百分點(diǎn)；定期存款占比為7.17%，加權(quán)平均利率為3.14%，比上季度提高0.56 個(gè)百分點(diǎn)。 單筆金額在3000 萬元以上的人民幣協(xié)議存款利率逐月上升。第三季度，61 個(gè)月期協(xié)議存款的加權(quán)平均利率為5.28%，比上季度上升0.78 個(gè)百分點(diǎn)；37 個(gè)月期協(xié)議存款的加權(quán)平均利率為5.15%，比上季度上升0.59 個(gè)百分點(diǎn)。 境內(nèi)外幣貸款、大額存款(300 萬美元以上)的利率水平小幅波動(dòng)。 六、人民幣匯率雙向浮動(dòng)，彈性明顯增強(qiáng) 市場供求的基礎(chǔ)性作用進(jìn)一步發(fā)揮，人民幣匯率總體走升。9月末，人民幣對美元匯率中間價(jià)為7.5108元，比上年末升值2979個(gè)基點(diǎn)，升值幅度為3.97%；人民幣對歐元、日元匯率中間價(jià)分別為1歐元兌10.6312元人民幣、100日元兌6.5091元人民幣，分別較上年末貶值3.43%和升值0.83%。匯改以來至2007年9月末，人民幣對美元匯率累計(jì)升值10.19%，對歐元匯率累計(jì)貶值5.80%，對日元匯率累計(jì)升值12.24%。 人民幣匯率有貶有升，雙向浮動(dòng)，浮動(dòng)彈性進(jìn)一步增強(qiáng)，與國際主要貨幣之間匯率聯(lián)動(dòng)關(guān)系明顯。人民幣對美元匯率中間價(jià)最高達(dá)7.5050 元，最低為7.8135 元。前三季度，銀行間外匯市場共有182個(gè)交易日，其中人民幣匯率有108 個(gè)交易日升值、74 個(gè)交易日貶值。 人民幣對美元匯率中間價(jià)有36 個(gè)交易日單日升值超過0.1%，最大單日升值幅度為0.41%(310 個(gè)基點(diǎn)),超過了2007 年5 月21 日前日浮動(dòng)區(qū)間0.3%的水平；有14 個(gè)交易日單日貶值幅度超過0.1%，最大單日貶值幅度為0.27%(209 個(gè)基點(diǎn))。人民幣匯率中間價(jià)日均波幅為57 個(gè)基點(diǎn)，較2006 年40 個(gè)基點(diǎn)繼續(xù)擴(kuò)大。同時(shí)，銀行間外匯市場人民幣對美元匯率日間波動(dòng)也明顯放大，其中詢價(jià)市場日間波幅有63 個(gè)交易日超過0.1%，超過全部交易日的1/3，最大波幅為0.27%(207 個(gè)基點(diǎn))；撮合市場日間波幅有33 個(gè)交易日超過0.1%，超過全部交易日的1/6，最大波幅為0.38%(300 個(gè)基點(diǎn))。 第二部分 貨幣政策操作 2007年第三季度，針對銀行體系流動(dòng)性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大的問題，中國人民銀行按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)施適度從緊的貨幣政策，加大調(diào)控力度，緩解銀行體系流動(dòng)性偏多和貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大的問題，維護(hù)總量平衡。同時(shí)，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，加快外匯管理體制改革，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融協(xié)調(diào)發(fā)展。 一、采取綜合措施，加強(qiáng)流動(dòng)性管理 第三季度，中國人民銀行繼續(xù)搭配使用公開市場操作和存款準(zhǔn)8備金等對沖工具，加大力度回收銀行體系流動(dòng)性。 在公開市場方面，一是加大央行票據(jù)發(fā)行力度。7月份以來，影響銀行體系流動(dòng)性的不確定性因素相對較為復(fù)雜，中國人民銀行綜合考慮外匯占款、央行票據(jù)到期、財(cái)政庫款等影響流動(dòng)性供給的因素及金融市場環(huán)境變化，合理安排操作工具組合與期限結(jié)構(gòu)，共發(fā)行央行票據(jù)9910億元，同比多發(fā)行1750億元。9月末，央行票據(jù)余額為3.9萬億元，比上年末增加0.9萬億元。二是以特別國債開展正回購操作，配合央行票據(jù)發(fā)行收回銀行體系多余流動(dòng)性。2007年8月29日，中國人民銀行從境內(nèi)商業(yè)銀行買入了財(cái)政部發(fā)行的第一期6000億元特別國債。9月4日，中國人民銀行啟動(dòng)了以特別國債為質(zhì)押的正回購業(yè)務(wù)，搭配使用央行票據(jù)、特別國債等工具，靈活開展公開市場操作。截至11月1日，通過國債正回購操作回收流動(dòng)性約2300億元。三是市場化發(fā)行央行票據(jù)與定向發(fā)行央行票據(jù)相結(jié)合。為保持貨幣信貸適度增長，中國人民銀行在保持市場化發(fā)行央行票據(jù)力度的同時(shí)，于7、8、9月份三次對部分貸款增長較快、且流動(dòng)性充裕的商業(yè)銀行定向發(fā)行3年期央行票據(jù)3530億元，既有效收回了流動(dòng)性，也對信貸增長較快的機(jī)構(gòu)起到警示作用。四是引導(dǎo)央行票據(jù)發(fā)行利率適度上行。第三季度，隨著存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，3個(gè)月、1年期和3年期央行票據(jù)發(fā)行利率分別上升16、35和32個(gè)基點(diǎn)，引導(dǎo)市場利率適度上行，發(fā)揮市場利率調(diào)節(jié)資金供求關(guān)系的作用。 在加大公開市場操作的同時(shí)，為提高回收流動(dòng)性的主動(dòng)性和有效性，根據(jù)流動(dòng)性管理需要，分別于8 月15 日、9 月25 日和10 月25日三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率各0.5 個(gè)百分點(diǎn)。此外，繼續(xù)實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率制度，即對資本充足率低于一定比例、不良貸款率高于一定比例的金融機(jī)構(gòu)實(shí)施較高的差別存款準(zhǔn)備金率。9 月份按照差別存款準(zhǔn)備金率制度有關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，對實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，凡是資本充足率等相關(guān)指標(biāo)達(dá)到要求的金融機(jī)構(gòu)均恢復(fù)執(zhí)行正常的存款準(zhǔn)備金率，執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)家數(shù)明顯減少。總的來看，差別存款準(zhǔn)備金率制度實(shí)施以來，在抑制資本充足率較低且資產(chǎn)質(zhì)量較差的金融機(jī)構(gòu)盲目擴(kuò)張貸款，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營等方面取得積極成效。執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)積極采取措施籌集資本金、調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)的資本充足率總體水平得到顯著提升。 二、發(fā)揮利率杠桿的調(diào)控作用 第三季度，中國人民銀行分別于7 月21 日、8 月22 日和9 月15日三次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款利率三次各提高0.27 個(gè)百分點(diǎn)，由3.06%提高到3.87%，一年期貸款利率三次分別提高0.27、0.18 和0.27 個(gè)百分點(diǎn)，由6.57%提高到7.29%，其他各檔次存貸款利率也相應(yīng)調(diào)整。 2007 年初以來，中國人民銀行先后五次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。其中，一年期存款基準(zhǔn)利率累計(jì)上調(diào)1.35 個(gè)百分點(diǎn)，一年期貸款基準(zhǔn)利率累計(jì)上調(diào)1.17 個(gè)百分點(diǎn)。利率政策的累積效應(yīng)逐步顯現(xiàn)：一是融資成本適度上升，有利于合理調(diào)控貨幣信貸投放，抑制過度投資；二是連續(xù)多次加息，有利于引導(dǎo)居民資金流向，穩(wěn)定社會(huì)通脹預(yù)期。在物價(jià)水平走高的情況下，中央銀行提高存款收益水平并努力使實(shí)際利率為正，有利于保護(hù)存款人的利益。居民儲(chǔ)蓄問卷調(diào)查顯示，居民儲(chǔ)蓄意愿下降速度已明顯放緩，在當(dāng)前的物價(jià)和利率水平下，認(rèn)為“更多儲(chǔ)蓄”最合算的居民占比，第一、二、三季度降幅分別為5.6、4 和0.9 個(gè)百分點(diǎn)，幅度明顯減小。第三季度，儲(chǔ)蓄存款余額下降趨勢在一定程度上得以緩解。在五次上調(diào)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率的過程中，中國人民銀行適度縮小金融機(jī)構(gòu)存貸款利差，一年期存貸款基準(zhǔn)利率利差在各次利率調(diào)整后分別為3.60%、3.51%、3.51%、3.42%、3.42%，利差從年初的3.60%逐步縮小為3.42%，累計(jì)縮小0.18個(gè)百分點(diǎn)。 貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)自2007 年1 月4 日正式公布至今整體運(yùn)行情況良好，其報(bào)價(jià)的合理性、穩(wěn)定性不斷增強(qiáng)，與貨幣市場拆借、回購利率的比價(jià)關(guān)系日趨合理，對市場產(chǎn)品定價(jià)的指導(dǎo)作用也愈加明顯。貨幣市場各關(guān)鍵期限品種廣泛采用Shibor 為定價(jià)基準(zhǔn)，新的金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，其中以Shibor 為基準(zhǔn)的利率互換等利率衍生產(chǎn)品成交活躍。 三、加強(qiáng)“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo) 第三季度，中國人民銀行繼續(xù)加強(qiáng)對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，傳達(dá)宏觀調(diào)控意圖，提示商業(yè)銀行關(guān)注貸款過快增長可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)以及銀行資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問題，引導(dǎo)商業(yè)銀行合理控制貸款規(guī)模與投放節(jié)奏；同時(shí)，調(diào)整和優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，合理控制基本建設(shè)等中長期貸款，嚴(yán)格限制對高耗能、高污染和產(chǎn)能過剩行業(yè)中落后企業(yè)的貸款投放，加大對“三農(nóng)”、就業(yè)、助學(xué)、中小企業(yè)、節(jié)能環(huán)保和自主創(chuàng)新的支持，積極拓展中間業(yè)務(wù)，加強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新，轉(zhuǎn)變盈利模式。對商業(yè)性房地產(chǎn)信貸政策進(jìn)行調(diào)整，嚴(yán)格住房消費(fèi)貸款管理，重點(diǎn)支持借款人購買首套中小戶型自住住房的貸款需求，提高了第二套以上住房貸款的首付款比例和利率水平。 四、穩(wěn)步推進(jìn)金融企業(yè)改革 國有商業(yè)銀行股份制改革不斷深化，新體制、新機(jī)制的效能正逐漸體現(xiàn)。改制銀行按照國際標(biāo)準(zhǔn)不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，切實(shí)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，著力加強(qiáng)內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理制度建設(shè)，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、流程銀行建設(shè)和分支機(jī)構(gòu)改革步伐加快。同時(shí)，改制銀行與戰(zhàn)略投資者的合作逐步落實(shí)，在全球現(xiàn)金管理、代理行業(yè)務(wù)、貿(mào)易服務(wù)等多個(gè)領(lǐng)域啟動(dòng)了業(yè)務(wù)合作。改制銀行的服務(wù)水平和效益不斷提高，資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)顯著改進(jìn)。截至2007 年9 月末1，中國工商銀行(8.26,-0.29,-3.39%)、中國銀行(7.09,-0.28,-3.80%)、中國建設(shè)銀行和交通銀行的資本充足率分別為13%、13.4%、12.5%和14.4%，不良貸款率分別為3.1%、3.6%、2.8%和2.1%，稅前利潤分別為914 億元、755 億元、838 億元和226 億元。 中國建設(shè)銀行成功發(fā)行90 億股A 股，共募集資金581 億元，并于2007年9 月25 日在上海證券交易所掛牌交易。至此，四家改制銀行全部實(shí)現(xiàn)了香港和上海兩地上市，不僅為投資者提供了良好的投資機(jī)會(huì)，而且進(jìn)一步支持了境內(nèi)資本市場的健康發(fā)展。中國農(nóng)業(yè)銀行改革基礎(chǔ)性工作已取得較大進(jìn)展，有關(guān)部門正抓緊做好改革方案設(shè)計(jì)論證工作。 農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)改革試點(diǎn)工作取得重要進(jìn)展和階段性成果。一是資金支持政策逐步落實(shí)，歷史包袱得到有效化解。改革試點(diǎn)專項(xiàng)票據(jù)已進(jìn)入兌付程序。截至9 月末，對浙江等20 個(gè)省(區(qū)、市)轄內(nèi)的835 個(gè)縣(市)兌付專項(xiàng)票據(jù)548 億元。隨著資金支持政策逐步落實(shí)到位，農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量明顯改善。9 月末，按照貸款四級分類口徑統(tǒng)計(jì)，農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額2938 億元，不良貸款比例9.2%，分別比2002 年末減少2207 億元和下降27.7 個(gè)百分點(diǎn)。歷年虧損掛賬余額473 億元，比2002 年末減少841 億元。9 月末，資本充足率為10.9%。二是各項(xiàng)業(yè)務(wù)快速發(fā)展，資金實(shí)力明顯增強(qiáng)。9 月末與2002 年末相比，農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)存貸款分別增長118%和121%，有價(jià)證券及投資增長1.6 倍，股金余額增長3.99倍；其貸款占金融機(jī)構(gòu)貸款總額的比重由10.6%提高到12.3%。三是涉農(nóng)信貸投放大幅增加，農(nóng)戶貸款面穩(wěn)步擴(kuò)大。9 月末與2002 年末相比，農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的農(nóng)業(yè)貸款余額占其各項(xiàng)貸款的比例由40%提高到46%；占全國金融機(jī)構(gòu)農(nóng)業(yè)貸款的比例由81%提高到93%。農(nóng)戶貸款余額1.2 萬億元，農(nóng)戶貸款戶數(shù)超過7700 萬戶，農(nóng)戶貸款面達(dá)到33%。四是產(chǎn)權(quán)制度改革開始起步，法人治理架構(gòu)初步建立。截至9 月末，全國共組建農(nóng)村商業(yè)銀行14 家、農(nóng)村合作銀行97 家，組建以縣(市)為單位的統(tǒng)一法人農(nóng)村信用社1616 家。農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)改革取得成就的同時(shí)，仍面臨許多困難和問題，主要是：化解歷史包袱、改善資產(chǎn)質(zhì)量的難度明顯高于預(yù)期；明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系、完善法人治理尚未取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展；經(jīng)營粗放、管理薄弱的狀況亟待改善；支持包括農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的農(nóng)村金融可持續(xù)發(fā)展的系統(tǒng)性、制度性政策尚不完善。實(shí)現(xiàn)農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)改革目標(biāo)的任務(wù)依然艱巨。 五、完善人民幣匯率形成機(jī)制，加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡 繼續(xù)完善以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，進(jìn)一步發(fā)揮市場供求在人民幣匯率形成中的基礎(chǔ)性作用，增強(qiáng)人民幣匯率浮動(dòng)彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，同時(shí)加快外匯管理體制改革，促進(jìn)國際收支基本平衡。 一是自2007年8月12日起，取消對境內(nèi)機(jī)構(gòu)經(jīng)常項(xiàng)目外匯賬戶的限額管理，境內(nèi)機(jī)構(gòu)可根據(jù)經(jīng)營需要自行保留其經(jīng)常項(xiàng)目外匯收入。二是自2007年7月30日起，對主要銀行柜臺(tái)遠(yuǎn)期結(jié)售匯以貼現(xiàn)的方式計(jì)入頭寸。引導(dǎo)商業(yè)銀行平盤行為，培育正確的風(fēng)險(xiǎn)管理理念；增大遠(yuǎn)期市場投機(jī)成本，切實(shí)減少外匯市場供求壓力。三是有序拓寬外匯資金流出渠道。發(fā)布有關(guān)保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)用自有外匯或購匯進(jìn)行境外投資，將鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金走出去與加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理有機(jī)結(jié)合起來；穩(wěn)步擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)對外證券投資，截至9月末，共批準(zhǔn)境外證券投資額度422億美元，資金匯出累計(jì)109億美元(不包括社保基金)。研究在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下開展境內(nèi)個(gè)人直接對外證券投資業(yè)務(wù)試點(diǎn)。四是豐富外匯市場交易品種。在銀行間市場推出人民幣外匯貨幣掉期交易，為企業(yè)和居民提供更全面靈活的匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。五是整合出口加工區(qū)、保稅區(qū)、保稅物流園區(qū)等不同保稅監(jiān)管區(qū)域的外匯管理政策，消除區(qū)內(nèi)、區(qū)外的政策差距，充分便利企業(yè)外匯收支。六是加強(qiáng)外匯檢查力度，開展銀行短期外債專項(xiàng)檢查，查處違規(guī)行為。建立涉及多部門的異常外匯資金流動(dòng)監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，加大對異常資金流動(dòng)的監(jiān)管力度。 第三部分 金融市場分析 2007年前三季度，金融市場繼續(xù)保持健康平穩(wěn)運(yùn)行。貨幣市場、資本市場交易活躍，債券發(fā)行情況良好，債券發(fā)行利率穩(wěn)中趨升，債券市場收益率曲線總體呈上行趨勢，外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。金融市場制度性建設(shè)繼續(xù)推進(jìn)。 國內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)部門(包括住戶、企業(yè)和政府部門)融資結(jié)構(gòu)中股票融資增長較快，在配置全社會(huì)資金中的作用顯著擴(kuò)大。扣除發(fā)行特別國債(6000億元)因素，國債融資占比與上年持平，企業(yè)債券融資同比少增。 一、金融市場運(yùn)行分析 (一)貨幣市場交易活躍，市場利率水平波動(dòng)上升 銀行間回購、拆借市場交易活躍，資金需求受新股發(fā)行集中驗(yàn)資等因素影響明顯呈現(xiàn)短期化趨勢。前三季度，債券回購累計(jì)成交31.7萬億元，日均成交1689億元，同比增長72.1%；同業(yè)拆借累計(jì)成交6.4萬億元，日均成交339億元，同比增長3.6倍，日均成交量創(chuàng)歷史最高水平。期限主要集中于隔夜品種，拆借、回購市場上隔夜品種交易份額分別為69.9%和53.7%。 在利率市場化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸加大的宏觀環(huán)境下，投資者積極運(yùn)用利率衍生產(chǎn)品來管理和規(guī)避利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),債券遠(yuǎn)期、人民幣利率互換交易快速發(fā)展。以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換業(yè)務(wù)穩(wěn)步開展。前三季度共成交以Shibor為基準(zhǔn)的利率互換業(yè)務(wù)146筆，占人民幣利率互換交易總量的11%，交易金額約80億元，占交易總金額的5%。 受新股發(fā)行集中驗(yàn)資等因素影響，貨幣市場利率波動(dòng)較大。9月份，同業(yè)拆借和質(zhì)押式債券回購月加權(quán)平均利率分別為3.36%和4.03%，比1月份分別上升1.5和2.4個(gè)百分點(diǎn)。9月末，7天期、3個(gè)月期和1年期Shibor分別為1.9878%、3.8534%和4.0554%，分別比年初上升46、105和105個(gè)基點(diǎn)。 前三季度，綜合回購與拆借市場，國有商業(yè)銀行和其他商業(yè)銀行仍是市場上的資金凈融出主體，其他金融機(jī)構(gòu)和外資金融機(jī)構(gòu)是資金凈融入主體。外資金融機(jī)構(gòu)由于貸款快速擴(kuò)張等因素，在回購和拆借兩個(gè)市場上的資金需求都很旺盛，凈融入資金均是上年同期的3.4倍。 (二)現(xiàn)券交易活躍，債券發(fā)行利率逐步上升 受國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)快速增長和資本市場活躍影響，現(xiàn)券交易活躍。前三季度，銀行間債券市場現(xiàn)券交易累計(jì)成交10.5萬億元，日均成交557億元，同比增長36.3%，日均成交量為歷史同期最高水平。交易所國債現(xiàn)券成交925億元。在銀行間現(xiàn)券市場上，國有商業(yè)銀行是主要的凈買入方，凈買入現(xiàn)券4407億元，同比下降9.2%。凈賣出方主要是其他商業(yè)銀行和證券及基金公司，其他商業(yè)銀行凈賣出現(xiàn)券同比增長19.1%。 債券市場金融創(chuàng)新產(chǎn)品規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大。商業(yè)銀行直接融資規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。9月末，商業(yè)銀行未到期一般金融債券余額為1035億元。 前三季度，商業(yè)銀行累計(jì)發(fā)行次級債券、混合資本債券305億元，9月末，未到期余額為2278億元，對于補(bǔ)充商業(yè)銀行資本，提高資本充足率水平起到了積極作用。短期融資券市場繼續(xù)保持快速發(fā)展。前三季度，企業(yè)短期融資券共發(fā)行204只，合計(jì)發(fā)行面額為2581億元，同比增長19.5%，9月末未到期余額為2983.7億元。9月26日，在交易所市場成功發(fā)行了第一只公司債(中國長江電力(18.90,-1.53,-7.49%)股份有限公司2007年第一期公司債券)，金額為40億元人民幣。 銀行間債券市場國債收益率曲線總體上行。具體來看，1-7月份，銀行間市場債券價(jià)格逐步回落，各期限債券收益率均呈上升趨勢，收益率曲線總體上行增陡；8月份前后，短期收益率略有上升，中長期收益率下降，收益率曲線總體呈現(xiàn)平坦化趨勢；進(jìn)入9月份，各期限債券收益率均有所上升。 債券發(fā)行利率逐步走高，市場融資成本不斷上升。受通脹預(yù)期及系列金融宏觀調(diào)控措施實(shí)施特別是上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率等因素影響，2007年8月份發(fā)行的7年期記賬式國債利率為3.9%，比5月份和2月份分別上升0.16和0.97個(gè)百分點(diǎn)；政策性銀行9月份發(fā)行的5年期固定利率債券利率為4.55%，比1月份、4月份、6月份分別上升1.05、0.99和0.55個(gè)百分點(diǎn)；中央企業(yè)債10年期利率9月份為5.3%，比5月份和6月份分別上升0.82和0.47個(gè)百分點(diǎn)。 Shibor成為中長期企業(yè)債券定價(jià)的主要參考指標(biāo)。前三季度，657億元的企業(yè)債以1年期Shibor為基準(zhǔn)實(shí)行市場化定價(jià)發(fā)行，占發(fā)行的全部中長期債券的92.6%。企業(yè)債發(fā)行利率逐步上升。9月份，10年期企業(yè)債券發(fā)行利率在1年期Shibor的基礎(chǔ)上加144～178個(gè)基點(diǎn)，票面利率為5.2%～5.7%，比年初提高110個(gè)基點(diǎn)。 (三)票據(jù)融資增幅趨緩 前三季度，票據(jù)業(yè)務(wù)增長速度放緩，票據(jù)貼現(xiàn)余額呈下降趨勢。 截至9月末，企業(yè)累計(jì)簽發(fā)商業(yè)匯票4.5萬億元，同比增長11.1%；累計(jì)貼現(xiàn)8萬億元，同比增長23.7%。期末商業(yè)匯票未到期金額2.6萬億元，同比增長16.5%；貼現(xiàn)余額1.6萬億元，同比下降10.4%。隨著宏觀調(diào)控力度加大，部分中小金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性趨緊，辦理再貼現(xiàn)的需求增強(qiáng)。前三季度累計(jì)辦理再貼現(xiàn)92.3億元，同比增加65.4億元；9月末再貼現(xiàn)余額56.1億元，同比增加34.7億元。 (四)股票市場交易活躍，股指上漲強(qiáng)勁 股權(quán)分置改革的積極效應(yīng)繼續(xù)顯現(xiàn)，股票市場交易活躍，投資者投資股票和基金市場意愿較強(qiáng)。前三季度，新增投資者開戶數(shù)4761萬戶，是上年全年新增開戶數(shù)的9倍；市場交易量價(jià)屢創(chuàng)新高，滬、深股市累計(jì)成交37.1萬億元，同比多成交31.3萬億元，已相當(dāng)于上年全年交易量的4.1倍；日均成交2039億元，同比增長5.4倍。股票市場指數(shù)時(shí)有調(diào)整，但總體呈現(xiàn)較快上漲態(tài)勢。9月末，上證、深證綜合指數(shù)(1321.048,-58.25,-4.22%)分別達(dá)到5552點(diǎn)和1533點(diǎn)，比上年末增長107%和178%，為歷史最高水平。滬市A股平均市盈率高達(dá)64倍，而2006年末和2005年末分別為33倍和17倍。 股票市場融資功能明顯提升。前三季度，企業(yè)(含金融企業(yè))在股票市場上通過發(fā)行、增發(fā)和配股累計(jì)籌資5346億元，是歷史同期最高水平，同比增長1.5倍；主要是A股籌資增加較多，A股發(fā)行(含增發(fā))籌資4655億元，同比增長4.4倍，H股籌資80.9億美元。 基金市場呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢。受股票市場指數(shù)較快上揚(yáng)和投資者對基金認(rèn)可度提高等影響，市場對基金理財(cái)需求明顯上升。前三季度，新增證券投資基金40只，基金總規(guī)模增加13288億份，同比多增13447億份。9月末，基金總資產(chǎn)凈值3.1萬億元，同比增長584.1%，增速比上年同期提高569個(gè)百分點(diǎn)。 (五)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)快速增長，投資類資產(chǎn)在資產(chǎn)運(yùn)用中占比超過六成 保費(fèi)收入和保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)繼續(xù)快速增長。前三季度，保險(xiǎn)業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5328億元，同比增長23.6%，其中財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)收入同比增長35.9%。受壽險(xiǎn)產(chǎn)品集中到期影響，保險(xiǎn)業(yè)賠款、給付增加較多，累計(jì)賠款、給付1643億元，增長68.1%，其中壽險(xiǎn)支出814億元，是上年同期的2.8倍。9月末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到2.8萬億元，同比增長54.5%。 隨著保險(xiǎn)業(yè)加強(qiáng)資金運(yùn)用管理，資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)變化明顯。前三季度，投資類資產(chǎn)增速上升明顯，同比增長66.6%，特別是股票、證券投資基金投資快速增長。 (六)銀行間外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，人民幣掉期交易持續(xù)活躍 銀行間即期外匯市場運(yùn)行平穩(wěn)，詢價(jià)市場的主導(dǎo)地位進(jìn)一步突出。掉期交易量大大超過遠(yuǎn)期交易量，呈快速增長態(tài)勢。前三季度，21人民幣掉期市場共成交2340億美元，是2006年成交量總和的4.6倍。 銀行間遠(yuǎn)期市場共成交150億美元，同比增長32%，主要成交品種為美元/人民幣。外匯市場會(huì)員進(jìn)一步擴(kuò)大。9月末，銀行間外匯市場即期、遠(yuǎn)期和掉期市場會(huì)員銀行分別為269家、80家和75家。外幣對交易量有所增長。前三季度，八種“貨幣對”累計(jì)成交折合709億美元，增長8%，成交品種主要為美元/港幣、美元/日元和歐元/美元，成交量合計(jì)占全部成交量的78%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)，主要是美元/港幣成交量占比下降較多。 二、金融市場制度性建設(shè) (一)加強(qiáng)金融市場自律性管理 中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)，作為銀行間債券市場、拆借市場、票據(jù)市場、外匯市場和黃金市場參與者共同的自律組織，于2007年9月3日成立。中國銀行間市場交易商協(xié)會(huì)的成立，有助于充分動(dòng)員市場參與者自身的力量進(jìn)行自律性管理，有助于政府部門轉(zhuǎn)變職能，有助于市場管理更加貼近市場需求，通過市場化方式更好地促進(jìn)市場的創(chuàng)新和發(fā)展。 (二)進(jìn)一步豐富金融衍生產(chǎn)品 一是在銀行間債券市場推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)，為投資者提供更多管理利率風(fēng)險(xiǎn)的工具，有利于促進(jìn)市場穩(wěn)定，提高市場效率，促進(jìn)市場的價(jià)格發(fā)現(xiàn)，為中央銀行的貨幣政策操作提供參考。二是在銀行間外匯市場推出人民幣外匯貨幣掉期產(chǎn)品，現(xiàn)階段掉期交易品種包括人民幣兌美元、歐元、日元、港幣、英鎊五個(gè)貨幣對的交易。新產(chǎn)品的推出進(jìn)一步豐富了銀行間外匯市場交易品種，有利于進(jìn)一步增強(qiáng)銀行間外匯市場的市場化程度，能更好地滿足各市場主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要。 (三)擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn) 一是規(guī)范信息披露行為。要求受托機(jī)構(gòu)、發(fā)起機(jī)構(gòu)和其他證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照相關(guān)要求做好基礎(chǔ)資產(chǎn)池的信息披露工作，并對涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)池信息披露的內(nèi)容、投資者在資產(chǎn)支持證券發(fā)行期限內(nèi)查閱基礎(chǔ)資產(chǎn)池全部具體信息的途徑和方法等作了具體規(guī)定和要求。 二是提高資產(chǎn)支持證券的流動(dòng)性，允許資產(chǎn)支持證券在全國銀行間債券市場進(jìn)行質(zhì)押式回購交易。 (四)適應(yīng)股份全流通后股票市場的新情況，進(jìn)一步加強(qiáng)市場監(jiān)管方面的基礎(chǔ)性制度建設(shè) 一是試行《內(nèi)部交易認(rèn)定辦法》和《市場操縱認(rèn)定辦法》，進(jìn)一步明確內(nèi)幕交易和市場操縱行為的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。相關(guān)規(guī)定細(xì)化了內(nèi)幕人的認(rèn)定，補(bǔ)充了內(nèi)幕人、內(nèi)幕信息的范圍，對當(dāng)然內(nèi)幕人、法定內(nèi)幕人、規(guī)定內(nèi)幕人和其他途徑獲取內(nèi)幕信息者的舉證責(zé)任進(jìn)行了合理劃分。將一些典型的操縱手法，如虛假申報(bào)、搶先交易、蠱惑交易、特定交易、尾市交易操縱等行為納入了認(rèn)定范圍。相關(guān)規(guī)定的試行有利于提高對內(nèi)幕交易和市場操縱行為的查處效率，增強(qiáng)對相關(guān)行為人的威懾力。二是出臺(tái)一系列涉及上市公司并購重組和非公開發(fā)行的法規(guī)，針對上市公司并購重組過程中可能出現(xiàn)的內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，進(jìn)一步強(qiáng)化了上市公司和相關(guān)各方的信息披露要求，加大了對虛假信息披露和內(nèi)幕交易等違法犯罪行為的打擊力度，有利于進(jìn)一步營造良好的市場秩序，優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)、提高上市公司質(zhì)量。三是初步建立股票、股指期貨跨市場監(jiān)管協(xié)作制度。8月13日，上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結(jié)算公司和中國期貨保證金監(jiān)控中心公司五方在上海簽署了股票市場和股指期貨市場跨市場監(jiān)管協(xié)作系列協(xié)議，標(biāo)志著證券、期貨監(jiān)管跨市場監(jiān)管協(xié)作制度的正式建立。協(xié)作主要內(nèi)容包括構(gòu)建信息交換機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、共同風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制和聯(lián)合調(diào)查機(jī)制等。監(jiān)管協(xié)作制度的建立，有利于加強(qiáng)相關(guān)各方之間的聯(lián)系和溝通，提高監(jiān)管效率，在各自職責(zé)范圍內(nèi)及時(shí)采取有效的聯(lián)合監(jiān)管措施，防范并及時(shí)查處跨市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為，確保股指期貨交易的順利推出和平穩(wěn)運(yùn)行。 (五)強(qiáng)化保險(xiǎn)市場監(jiān)管制度 一是完善保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理。自7月25日開始，允許保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)運(yùn)用自有外匯或購匯進(jìn)行境外投資。此舉既有利于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)改善資產(chǎn)配置，分散風(fēng)險(xiǎn)，增加收益，提高競爭力，也有助于緩解人民幣升值壓力。二是進(jìn)一步加強(qiáng)了對保險(xiǎn)公司資本保證金的管理，對保險(xiǎn)公司提存、處置資本保證金等行為進(jìn)行了規(guī)定。三是加強(qiáng)保險(xiǎn)公司合規(guī)管理，明確保險(xiǎn)公司合規(guī)管理的制度、組織架構(gòu)、責(zé)任等，要求保險(xiǎn)公司有效識(shí)別并積極主動(dòng)防范化解合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。這對于規(guī)范保險(xiǎn)公司治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理，實(shí)現(xiàn)有效的內(nèi)部控制具有重要意義。 第四部分 宏觀經(jīng)濟(jì)分析 一、世界經(jīng)濟(jì)金融形勢分析 2007年第三季度以來，全球經(jīng)濟(jì)整體保持平穩(wěn)增長勢頭，但影響未來經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險(xiǎn)加大，國際原油價(jià)格不斷走高，通脹壓力明顯上升。受美國次級抵押貸款風(fēng)波影響，全球主要股市和債市均經(jīng)歷較大波動(dòng)。國際貨幣基金組織2007年10月預(yù)測，2007年全球經(jīng)濟(jì)增長率為5.2%，維持了其在2007年7月份的預(yù)測，但比2006年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，2007年美國經(jīng)濟(jì)增長率從2.0%下調(diào)至1.9%，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長率從2.6%下調(diào)至2.5%，日本經(jīng)濟(jì)增長率從2.6%下調(diào)至2.0%，分別比2006年的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率低1、0.3和0.2個(gè)百分點(diǎn)。新興市場經(jīng)濟(jì)體仍維持強(qiáng)勁的增長勢頭。 (一)主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況 美國經(jīng)濟(jì)保持增長態(tài)勢。第三季度，GDP季節(jié)調(diào)整后環(huán)比折年率增速為3.9%，比第一、二季度分別加快3.3和0.1個(gè)百分點(diǎn)。通貨膨脹整體保持溫和態(tài)勢，第三季度各月同比CPI分別為2.4%、2.0%和2.8%，平均為2.4%，比第二季度下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，與第一季度持平。就業(yè)狀況基本穩(wěn)定，第三季度失業(yè)率為4.7%，比第一、二季度均上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，但與上年同期持平。商品和服務(wù)貿(mào)易逆差有所下降，1—8月份為4718.5億美元，同比減少456億美元。財(cái)政赤字大幅減少，在9月30日結(jié)束的2007財(cái)年里，聯(lián)邦政府預(yù)算赤字為1628億美元，比2006財(cái)年下降34.4%，為近5年來最低。 歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長。第一、二季度實(shí)際GDP同比增長分別為3.2%和2.5%。通貨膨脹壓力依然存在，第三季度各月綜合消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(HICP)同比上漲分別為1.8%、1.7%和2.1%，平均為1.9%，與第一、二季度持平。值得注意的是，由于能源和糧食價(jià)格持續(xù)上漲，9月HICP同比上漲為2.1%，這是自2006年9月以來歐元區(qū)HICP升幅首次高于歐央行設(shè)定的2.0%的通脹目標(biāo)。就業(yè)狀況持續(xù)改善，第三季度各月失業(yè)率分別為7.4%、7.4%和7.3%。出口增長較快，1-8月份貿(mào)易順差為191億歐元，而上年同期為逆差235億歐元。 日本經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。第一、二季度實(shí)際GDP同比增長分別為2.6%和1.6%。價(jià)格走勢基本平穩(wěn)，第三季度各月CPI分別為0%、-0.2%和-0.2%，平均為-0.1%，和第一、二季度持平。就業(yè)形勢整體呈好轉(zhuǎn)趨勢，第三季度各月失業(yè)率分別為3.6%、3.8%和4.0%，平均為3.8%，比第一季度下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，與第二季度持平。貿(mào)易順差繼續(xù)大幅增加，三季度實(shí)現(xiàn)貿(mào)易順差3萬億日元，同比增加9848億日元。 主要新興市場經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中國家(地區(qū))的經(jīng)濟(jì)增長依然相當(dāng)強(qiáng)勁，但部分國家通脹壓力明顯上升。拉美經(jīng)濟(jì)繼續(xù)維持穩(wěn)步增長態(tài)勢。 (二)國際金融市場概況 各主要貨幣匯率波動(dòng)相對平穩(wěn)。美元相對歐元和日元呈貶值態(tài)勢，9 月28 日收于1.43 美元/歐元和114.79 日元/美元，美元相對歐元和日元分別較年初貶值8.33%和3.58%，較第二季度末分別貶值5.93%和6.78%。國際主要債券收益率7、8月份持續(xù)走低，自9月初開始逐步回升。 9月28日，美國和日本的10年期國債收益率分別收于4.59%和1.68%，較年初分別降低0.1和0.04個(gè)百分點(diǎn)，較第二季度末分別降低0.44和260.19個(gè)百分點(diǎn)；歐元區(qū)10年期國債收益率收于4.34%、較年初上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)，較第二季度末下降0.22個(gè)百分點(diǎn)。 受美國次級抵押貸款風(fēng)波影響，國際金融市場利率大幅波動(dòng)。 倫敦同業(yè)拆借市場美元Libor在波動(dòng)中下降，一年期美元Libor于9月20日達(dá)到2006年以來的低點(diǎn)4.85%后有所回升，9月28日為4.9%，比年初下降0.43個(gè)百分點(diǎn)。受歐央行連續(xù)加息影響，歐元利率延續(xù)了2006年以來緩慢上升的態(tài)勢，9月28日，歐元區(qū)一年期同業(yè)拆借利率Euribor升至4.73%，比年初上升0.7個(gè)百分點(diǎn)。 全球主要股指波動(dòng)較大。在經(jīng)歷了2月27日的大幅下跌后，全球主要股指逐步反彈走高。但從7月中下旬起，受美國次級抵押貸款波動(dòng)影響，全球主要股指開始持續(xù)下跌，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、歐元區(qū)STOXX50指數(shù)、英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)分別于8月末跌至當(dāng)季最低點(diǎn)，而日經(jīng)225指數(shù)則在9月18日跌至當(dāng)季最低點(diǎn)。在幾大央行聯(lián)手采取措施后，主要股指有所反彈。9月28日，美國道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)分別收于13896點(diǎn)和2702點(diǎn)，較第二季度末分別上漲3.63%和3.80%；而歐元區(qū)STOXX50指數(shù)、英國金融時(shí)報(bào)指數(shù)、日經(jīng)225指數(shù)分別收于3820點(diǎn)、6467點(diǎn)和16786點(diǎn)，較第二季度末分別下跌3.22%、2.13%和7.45%。 (三)主要經(jīng)濟(jì)體房地產(chǎn)市場走勢 主要工業(yè)國家房價(jià)自1997年起總體呈快速上升態(tài)勢，但近年來荷蘭、澳大利亞、英國和美國等國的房價(jià)增速開始放緩。特別是隨著美國次級抵押貸款市場問題的逐步顯現(xiàn)并最終發(fā)生動(dòng)蕩，美國房地產(chǎn)市場的調(diào)整更加劇烈。但愛爾蘭、法國、西班牙和瑞典等歐洲國家房價(jià)上漲依然十分迅速。與美歐不同，由于日本土地價(jià)格持續(xù)走低，日本房價(jià)一直呈現(xiàn)負(fù)增長。隨著美國次級抵押貸款市場問題的逐步顯現(xiàn)，近期美國房地產(chǎn)市場降溫明顯。2007年第二季度，美國全國房價(jià)指數(shù)同比增長3.2%，為1997年第三季度以來的最小漲幅。受住房抵押貸款市場問題的拖累，9月份，美國新房開工數(shù)量、新房銷售數(shù)量和待售新房數(shù)量季節(jié)調(diào)整后折年率分別為119.1萬戶、77萬戶和52.3萬戶，同比分別下降30.8%、23.3%和6.6%2。 歐洲部分國家房地產(chǎn)市場依然活躍。盡管英國房價(jià)增速有所回落，但房價(jià)仍維持在較高水平。愛爾蘭、西班牙、希臘等國房價(jià)上漲較快，2006年分別增長約12%、15%和14%，較2005年分別高出約2個(gè)、10個(gè)和8個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，德國、葡萄牙房地產(chǎn)市場則停滯不前。 日本土地價(jià)格持續(xù)走低，房價(jià)持續(xù)負(fù)增長。泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本土地價(jià)格一直在下降，2006 年3 月末和9 月末，全國土地價(jià)格指數(shù)同比分別下跌4.8%和3.5%。2007 年以來，土地價(jià)格繼續(xù)維持下降態(tài)勢，截至3 月末，全國土地價(jià)格指數(shù)同比下降2.1%3。 (四)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策 美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)于8 月17 日和9 月18 日兩次調(diào)低貼現(xiàn)率各50 個(gè)基點(diǎn)至5.25%。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)于9 月18 日和10 月31 日將聯(lián)邦基金利率分別調(diào)低50 和25 個(gè)基點(diǎn)至4.5%。歐央行于7 月5 日、8 月2 日和9 月6 日均宣布保持4%的基準(zhǔn)利率不變。日本銀行在7 月12 日、8 月23 日和9 月19 日的例會(huì)上均決定維持0.5%的無擔(dān)保隔夜拆借利率不變。英格蘭銀行于7 月5 日加息25 個(gè)基點(diǎn)，官方利率達(dá)到5.75%，并在8 月2 日和9 月6 日宣布維持該利率不變。 (五)影響未來全球經(jīng)濟(jì)增長的主要風(fēng)險(xiǎn) 未來全球經(jīng)濟(jì)增長依然面臨著一些現(xiàn)實(shí)和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，主要包括美國次級抵押貸款風(fēng)波沖擊全球金融市場、貿(mào)易保護(hù)主義趨勢加強(qiáng)、國際原油價(jià)格持續(xù)走高、全球通貨膨脹壓力加大等。 美國次級抵押貸款風(fēng)波導(dǎo)致全球性金融市場震蕩。由于流動(dòng)性緊縮，私募基金、對沖基金、金融機(jī)構(gòu)等難以籌集足夠的資金進(jìn)行并購活動(dòng)，業(yè)績良好的公司發(fā)債成本也有所提高。如果不能有效控制此次次級抵押貸款風(fēng)波對金融市場和企業(yè)的連鎖影響，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的發(fā)展可能會(huì)受到影響，美國及世界經(jīng)濟(jì)未來增長的風(fēng)險(xiǎn)也將加大。 2007 年以來持續(xù)的全球失衡問題引發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義傾向進(jìn)一步增強(qiáng)。美國國會(huì)不斷拋出匯率議案，向中國等國家施加壓力；美國商務(wù)部不斷發(fā)起對中國等國家的反補(bǔ)貼調(diào)查，并借助多邊場合在有關(guān)問題上加大施壓力度。美國的做法已經(jīng)蔓延至其他國家，并引起效仿。 這顯示當(dāng)前貿(mào)易摩擦已由產(chǎn)品層面延伸至政策層面，并且不斷升級，有可能對世界經(jīng)濟(jì)的持續(xù)健康發(fā)展以及全球失衡的有序調(diào)整帶來不利的影響。 全球通貨膨脹壓力加大。全球化一方面使越來越多的低廉勞動(dòng)力等生產(chǎn)要素參與到全球分工鏈條之中，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)得以進(jìn)一步發(fā)揮，供給能力顯著增強(qiáng)，從而抑制了一般商品特別是可貿(mào)易商品的價(jià)格上漲；另一方面，全球化所帶來的工業(yè)和經(jīng)濟(jì)的快速增長也造成了世界范圍內(nèi)的能源和大宗商品緊張，價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)；此外，全球流動(dòng)性過剩進(jìn)一步加劇了價(jià)格全面上漲的壓力。自2006年以來，石油、金屬、糧食等初級產(chǎn)品市場價(jià)格上漲明顯。雖然受美國“次貸”風(fēng)波影響，2007年7月末國際有色金屬價(jià)格從歷史高位跌落，但銅、鉛和錫等有色金屬價(jià)格在9月中旬以后再度反彈。國際主要糧食品種價(jià)格快速上漲，小麥價(jià)格創(chuàng)歷史新高，稻米和大豆價(jià)格也接近歷史最高水平。近期，國際油價(jià)在波動(dòng)中持續(xù)走高。11月上旬，紐約商品交易所的原油價(jià)格接近每桶100美元，不斷刷新歷史記錄。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)增長形勢較好，石油需求明顯上升，而國際原油供給難以跟上需求的變化。 31如果地緣政治局勢動(dòng)蕩，尤其是一些石油產(chǎn)品和出口國政治局勢持續(xù)動(dòng)蕩，原油供給安全難以得到切實(shí)保障，油價(jià)可能進(jìn)一步上漲。 二、我國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行分析 2007年第三季度，我國國民經(jīng)濟(jì)繼續(xù)平穩(wěn)快速發(fā)展。三次產(chǎn)業(yè)均較快增長，經(jīng)濟(jì)效益繼續(xù)提高，人民生活進(jìn)一步改善。但進(jìn)出口貿(mào)易順差仍在擴(kuò)大，居民消費(fèi)價(jià)格繼續(xù)上漲，國際收支持續(xù)失衡下的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)加大。前三季度，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)16.6萬億元，同比增長11.5%，比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)，但與2007年上半年持平；CPI同比上漲4.1%，比上年同期提高2.9個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)順差1857億美元，比上年同期擴(kuò)大758億美元。 (一)城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增速進(jìn)一步加快，投資增速仍居高位，貿(mào)易順差繼續(xù)擴(kuò)大 城鄉(xiāng)居民收入繼續(xù)增長，城鎮(zhèn)居民消費(fèi)增速進(jìn)一步加快。前三季度，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為10346元，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長13.2%，同比提高3.2個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入3321元，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長14.8%，同比提高3.4個(gè)百分點(diǎn)。城鄉(xiāng)居民收入的穩(wěn)步提高支撐了消費(fèi)的持續(xù)增長。前三季度，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)6.4萬億元，名義增長15.9%，為1998年以來的最高水平；扣除價(jià)格因素實(shí)際增長12.3%，同比放緩0.3個(gè)百分點(diǎn)。需要說明的是，社會(huì)消費(fèi)品零售總額除了包括居民消費(fèi)，還包括企業(yè)購買和農(nóng)村建房材料支出等項(xiàng)，而后兩者在國民經(jīng)濟(jì)核算中計(jì)入投資。盡管社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增速有所放緩，但從城鎮(zhèn)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)看，消費(fèi)支出的增速是上升的。城鎮(zhèn)居民人均消費(fèi)總支出比上年同期增長14.9%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長9.8%，同比提高2.3個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民生活消費(fèi)現(xiàn)金支出比上年同期增長13.9%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際增長8.8%，同比降低2.7個(gè)百分點(diǎn)。農(nóng)村居民生活消費(fèi)支出實(shí)際增長的下降，主要是因?yàn)橛糜谫彙⒔ㄗ》亢脱b飾裝修生活用房的支出增速有所下降，2007年前三季度農(nóng)村居民居住支出增長23.2%，比上年同期下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。 固定資產(chǎn)投資增幅有所回落，但仍居高位。前三季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資完成額9.2萬億元，同比增長25.7%，分別比上年同期和上半年回落1.6和0.2個(gè)百分點(diǎn)；城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成額7.8萬億元，同比增長26.4%，分別比上年同期和上半年回落1.8和0.3個(gè)百分點(diǎn)。 在城鎮(zhèn)投資中，第一、二、三產(chǎn)業(yè)投資同比分別增長41.1%、29.3%和24%，其中第一產(chǎn)業(yè)投資增長最快；東、中、西部地區(qū)投資分別增長21.4%、36.2%和29.6%，其中中部地區(qū)投資增長最快；城鎮(zhèn)和農(nóng)村投資同比分別增長26.4%和21.2%，城鎮(zhèn)投資增速依然快于農(nóng)村。 進(jìn)出口貿(mào)易繼續(xù)較快增長，貿(mào)易順差進(jìn)一步擴(kuò)大。前三季度，進(jìn)出口總額累計(jì)1.6萬億美元，同比增長23.5%，其中出口增長27.1%，比上年同期加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口增長19.1%，比上年同期回落2.6個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差1857億美元，已經(jīng)超過上年全年水平。 (二)三次產(chǎn)業(yè)均較快增長 前三季度，第一產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值1.8萬億元，增長4.3%，增速同比回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值8.3萬億元，增長13.5%，增速同比提高0.2個(gè)百分點(diǎn)；第三產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)增加值6.4萬億元，增長11%，增速同比提高1.5個(gè)百分點(diǎn)。 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)形勢較好。初步統(tǒng)計(jì)，全國夏糧產(chǎn)量同比增長1.3%，早33稻產(chǎn)量與上年基本持平，秋糧可望繼續(xù)增產(chǎn)，糧食生產(chǎn)將連續(xù)第四年獲得豐收。隨著各項(xiàng)政策逐步落實(shí)，生豬生產(chǎn)正在恢復(fù)。豬牛羊禽肉總產(chǎn)量繼續(xù)增長。前三季度，全國主要農(nóng)產(chǎn)品(25.60,-0.42,-1.61%)生產(chǎn)價(jià)格同比上漲17.4%，漲幅比上半年和上年同期分別上升8.6和17.7個(gè)百分點(diǎn)，上漲幅度高于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格上漲幅度，有利于農(nóng)民增收。工業(yè)生產(chǎn)快速增長，企業(yè)效益繼續(xù)大幅度增加。前三季度，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%，增幅比上年同期高1.3個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)一步改善。1-8月，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長37%，比上年同期提高7.9個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)企業(yè)利潤的增長一定程度上與當(dāng)前金融市場較為活躍、企業(yè)投資收益增長較快有關(guān)，一定程度上也與上市公司從今年起執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)。中國人民銀行5000戶工業(yè)企業(yè)調(diào)查顯示，前三季度，企業(yè)產(chǎn)品銷售利潤同比增長25.7%，而企業(yè)投資收益同比增長66.5%，增幅差達(dá)40.7個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期縮小1.5個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，上市公司投資收益同比增長78.7%，高于非上市公司22.5個(gè)百分點(diǎn)。 (三)通脹壓力進(jìn)一步加大 居民消費(fèi)價(jià)格同比漲幅持續(xù)擴(kuò)大。前三季度，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.1%，其中各季平均同比漲幅逐季擴(kuò)大，分別為2.7%、3.6%和6.1%。從食品和非食品分類看，食品價(jià)格上漲加快，是居民消費(fèi)價(jià)格漲幅擴(kuò)大的主要原因；非食品價(jià)格相對平穩(wěn)。前三季度，食品價(jià)格上漲10.6%，拉動(dòng)CPI上漲3.5個(gè)百分點(diǎn)；非食品價(jià)格上漲1.0%，拉動(dòng)CPI上漲0.6個(gè)百分點(diǎn)。從消費(fèi)品和服務(wù)分類看，消費(fèi)品價(jià)格漲幅擴(kuò)大，服務(wù)價(jià)格基本穩(wěn)定。前三季度，消費(fèi)品價(jià)格上漲4.9%，拉動(dòng)CPI上漲3.5個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)價(jià)格上漲1.7%，拉動(dòng)CPI上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。從基34期因素和新漲價(jià)因素看，新漲價(jià)因素已經(jīng)超過基期因素。前三季度，基期因素為1.9%，比上年同期高1.3個(gè)百分點(diǎn)；新漲價(jià)因素2.2%，比上年同期高1.5個(gè)百分點(diǎn)。 原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格有所上升，工業(yè)品出廠價(jià)格略有回落，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)快速上漲。前三季度，原材料、燃料、動(dòng)力購進(jìn)價(jià)格累計(jì)同比上漲3.8%，其中各季同比分別上漲4.1%、3.6%和3.7%；工業(yè)品出廠價(jià)格同比上漲2.7%，其中各季同比分別上漲2.9%、2.7%和2.6%；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格同比上漲6.4%，其中各季同比分別上升4.2%、6.2%和8.7%。進(jìn)口價(jià)格漲幅回落，出口價(jià)格漲幅提高。9月份，我國進(jìn)口價(jià)格和出口價(jià)格同比分別上漲2.3%和6%，貿(mào)易條件指數(shù)為103.6，較上月明顯改善。經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論分析和各國的實(shí)踐均表明，本幣升值有利于抑制國內(nèi)通貨膨脹。在對資源性產(chǎn)品進(jìn)口依賴程度加大的背景下，本幣適度升值有利于降低以本幣計(jì)價(jià)的進(jìn)口成本上漲幅度。雖然這種社會(huì)消費(fèi)品零售價(jià)格指數(shù)(當(dāng)月同比) 原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)(當(dāng)月同比)35導(dǎo)會(huì)存在一定的時(shí)滯，但長期來看，名義有效匯率變化會(huì)對零售物價(jià)指數(shù)和生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)產(chǎn)生明顯影響。 勞動(dòng)報(bào)酬快速增長。前三季度，全國城鎮(zhèn)單位在崗職工月均工資為1853元，同比增長18.8%。其中，國有經(jīng)濟(jì)單位職工月均工資為1980元，同比增長20.8%；集體經(jīng)濟(jì)單位職工月均工資1111元，同比增長18.0%；其他經(jīng)濟(jì)類型單位職工平月均工資1794元，同比增長15.6%。 農(nóng)村勞動(dòng)力外出務(wù)工的月均工資為1015元，同比增長11.8%。 GDP縮減指數(shù)持續(xù)上漲。前三季度，我國GDP名義增長率為16.2%，實(shí)際增長率為11.5%，GDP縮減指數(shù)(名義GDP增長率與實(shí)際GDP增長率之差)為4.7%，同比上升2個(gè)百分點(diǎn)。資源性產(chǎn)品價(jià)格改革繼續(xù)推進(jìn)。9月份，國家發(fā)展改革委、財(cái)政部和國家電監(jiān)會(huì)發(fā)布通知，進(jìn)一步落實(shí)差別電價(jià)政策，取消對高耗能企業(yè)的優(yōu)惠電價(jià)政策；各地區(qū)也逐步加大了差別水價(jià)的實(shí)施力度，提高水費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)，全面開征污水處理費(fèi)。針對國際市場油價(jià)持續(xù)大幅度上漲、國內(nèi)成品油與原油價(jià)格倒掛加劇引發(fā)的供求矛盾日益突出的情況，為保證國內(nèi)成品油供應(yīng)、促進(jìn)能源節(jié)約，國家發(fā)展改革委決定自11月1日零時(shí)起將汽油、柴油和航空煤油價(jià)格每噸各提高500元。此外，還相應(yīng)提高了液化氣出廠價(jià)格，以縮小天然氣價(jià)格與可替代能源價(jià)格的差價(jià)。 資源價(jià)格偏低是我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外失衡的重要誘因。大量資源廉價(jià)使用，人為壓低了國內(nèi)產(chǎn)品生產(chǎn)成本，助長了投資擴(kuò)張，刺激了出口快速增長，導(dǎo)致貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大。推進(jìn)資源價(jià)格改革雖然可能增大短期通脹壓力，但如果推遲改革，扭曲逐步累積，損失可能更大。在控制通貨膨脹和積極推進(jìn)資源價(jià)格改革的過程中，宜兩害相權(quán)取其輕。堅(jiān)定不移、積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資源價(jià)格改革有利于發(fā)展各種要素市場，更大程度地發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，有利于減少資源浪費(fèi)、促進(jìn)節(jié)能減排、轉(zhuǎn)變粗放型增長方式，有利于調(diào)整和優(yōu)化國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，緩解貿(mào)易順差，促進(jìn)國際收支平衡。但在推進(jìn)資源價(jià)格改革的過程中，要充分考慮低收入群體的承受力，可采取財(cái)政補(bǔ)貼的方式減輕低收入群體由此增加的生活負(fù)擔(dān)。 (四)財(cái)政收入繼續(xù)大幅增長 前三季度，全國財(cái)政預(yù)算收入(不含債務(wù)收入)3.9萬億元，同比增長31.4%，比上年同期加快6.8個(gè)百分點(diǎn)。其中，稅收收入合計(jì)3.5萬億元，同比增長32.2%。全國財(cái)政支出2.9萬億元，同比增長25.3%，比上年同期高9.2個(gè)百分點(diǎn)。收支相抵，收入大于支出9901億元，比上年同期增加3436億元。財(cái)政增收的主要原因，一是我國經(jīng)濟(jì)快速增長，企業(yè)利潤增長幅度較高，稅收收入快速增長；二是進(jìn)出口保持高速增長，關(guān)稅對于財(cái)政增收貢獻(xiàn)很大;三是股市持續(xù)活躍，印花稅收入較高；四是加強(qiáng)地方稅收征管以及政策調(diào)整效果明顯，地方稅收增長突出。 (五)國際收支繼續(xù)保持較大順差 2007年上半年，我國國際收支繼續(xù)保持“雙順差”格局。貨物貿(mào)易順差再創(chuàng)歷史新高，帶動(dòng)經(jīng)常項(xiàng)目順差較快增長。資本和金融項(xiàng)目順差大幅增長，其中證券投資逆差明顯下降。前三季度，全國新批設(shè)立外商直接投資企業(yè)28206家，同比下降6%；實(shí)際利用外資金額472億美元，同比增長10.9%。9月末，國家外匯儲(chǔ)備余額14336億美元，比2006年末增加3673億美元，同比多增1983億美元。外債增速放緩，登記外債余額首次出現(xiàn)負(fù)增長，短期外債占比也首次下降。6月末，我國外債余額3278億美元，比上年末增長1.5%，增幅比上年同期降低4.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，登記外債余額2167億美元，比上年末下降0.1%；短期外債余額為1849億美元，比上年末增長0.7%，占全部外債的56.4%，占比較上年末下降0.5個(gè)百分點(diǎn)。 (六)行業(yè)分析 行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)一步推進(jìn)。一是部分高耗能行業(yè)雖然仍在高位運(yùn)行，但生產(chǎn)和出口增幅均有所回落。第三季度，占工業(yè)能耗70%的6大高耗能行業(yè)生產(chǎn)增長19.6%，比上半年回落0.5 個(gè)百分點(diǎn)；投資1-9月累計(jì)增長22.6%，比上半年回落1.1 個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)利潤1-8 月累計(jì)增長79%，比1-5 月的1.2 倍明顯回落。此外，銅、鋁、鉛等高耗能產(chǎn)品的出口量下降幅度均超過50%，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口也自7 月以后呈環(huán)比回落趨勢。二是煤電運(yùn)供應(yīng)繼續(xù)較快增長。前三季度，原煤、原油、41發(fā)電量和貨運(yùn)量同比分別增長11.0%、1.4%、16.4%和11.7%。但總體看，我國長期形成的結(jié)構(gòu)性矛盾尚未明顯改變，經(jīng)濟(jì)增長在產(chǎn)業(yè)上過于依賴工業(yè)特別是重工業(yè)。前三季度，工業(yè)比重繼續(xù)上升，服務(wù)業(yè)比重繼續(xù)下降。而在工業(yè)內(nèi)部，重工業(yè)增長速度快于輕工業(yè)3.5 個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快0.2 個(gè)百分點(diǎn)。 1.房地產(chǎn)行業(yè) 前三季度，我國房地產(chǎn)業(yè)繼續(xù)快速發(fā)展。房地產(chǎn)業(yè)增加值占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重達(dá)到4.9%，同比提高0.2 個(gè)百分點(diǎn)；增速為13%，同比提高5.9 個(gè)百分點(diǎn)，是前三季度中增速最快的服務(wù)行業(yè)之一。房地產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)也有所改善，經(jīng)濟(jì)適用房和廉租房建設(shè)步伐加快。前三季度，全國經(jīng)濟(jì)適用房投資完成額同比增長30.5%，比上年同期加快21.6 個(gè)百分點(diǎn)；占住宅投資的比重為4.4%，比上年同期提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)。截至2007 年6 月末，全國656 個(gè)城市中已有586 個(gè)建立了廉租房制度，占89.3%。盡管房地產(chǎn)投資加快增長，但由于住房需求持續(xù)旺盛，供求關(guān)系仍趨緊張，房地產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)了加快上漲勢頭，部分城市房價(jià)漲幅較高。 房地產(chǎn)開發(fā)投資增長較快。前三季度，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額1.68 萬億元，同比增長30.3%，比上年同期加快6 個(gè)百分點(diǎn)。其中，商品住宅投資1.2 萬億元，同比增長32.8%，比上年同期增加3.3個(gè)百分點(diǎn)，占開發(fā)投資總量的71.7%。在商品住宅投資中，90 平方米以下住房投資所占比重為15.2%。 土地購置面積大幅上升，但完成土地開發(fā)面積增速回落。前三季度，全國完成土地購置面積2.83 億平方米,增長17.8%，而上年同期為下降3%；完成土地開發(fā)面積1.82 億平方米，同比增長11.3%，比42上年同期回落22.7 個(gè)百分點(diǎn)。 商品房銷售面積大幅上升，空置面積有所減少，住宅竣工面積繼續(xù)低于銷售面積。前三季度，全國商品房銷售面積4.74 億平方米，同比增長32.1%，比上年同期加快21.6 個(gè)百分點(diǎn)。9 月末，全國商品房空置面積為1.18 億平方米，同比下降2.4%。其中，商品住宅銷售面積4.33 億平方米，竣工面積2 億平方米；空置面積為0.58 億平方米，同比下降11.6%。 房屋銷售價(jià)格上漲較快，部分地區(qū)房價(jià)漲幅仍然較高。9 月份，70 個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲8.9%，漲幅比上月高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。其中，新建商品住房銷售價(jià)格同比上漲10.0%，漲幅比上月高1 個(gè)百分點(diǎn)；二手住房銷售價(jià)格同比上漲7.6%，漲幅比上月低0.3 個(gè)百分點(diǎn)。分地區(qū)看，深圳、北海、烏魯木齊、北京等城市房屋銷售價(jià)格同比上漲幅度較高，深圳已經(jīng)連續(xù)20 個(gè)月同比漲幅超過10%，其中9 月份為20.5%；北京連續(xù)17 個(gè)月同比漲幅超過8%，9 月份達(dá)到13.3%。土地交易價(jià)格快速上漲，第三季度為15%，比第一、二季度分別提高5.2 和1.5 個(gè)百分點(diǎn)。房屋租賃價(jià)格漲幅遠(yuǎn)低于房屋銷售價(jià)格和土地交易價(jià)格漲幅，第三季度漲幅為3.0%，比第一、二季度分別提高1.2 和0.5 個(gè)百分點(diǎn)。 房地產(chǎn)開發(fā)資金充足，利用外資快速增長。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，前三季度，房地產(chǎn)開發(fā)到位資金2.5 萬億元，同比增長37.9%，比上年同期加快9.4 個(gè)百分點(diǎn)。其中，自籌資金和其他資金來源是房地產(chǎn)開發(fā)的主要資金來源，合計(jì)占比達(dá)到78.2%，增速分別達(dá)到37.4%和41.3%；利用外資占比僅為1.7%，但比上年同期增長了63.2%；國內(nèi)貸款占比為20.2%，增長30.1%。 開發(fā)貸款增速有所回落，但購房貸款增速加快。9 月末，全國商業(yè)性房地產(chǎn)貸款余額4.62 萬億元，比年初增加9410 億元,同比增長29.6%，增速比上年同期快5.2 個(gè)百分點(diǎn)。其中，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額1.76 萬億元，比年初增加3491 億元，同比增長26.9%，增速比上年同期降低2 個(gè)百分點(diǎn)；購房貸款余額2.86 萬億元，比年初增加5924億元，同比增長31.4%，增速比上年同期提高13.5 個(gè)百分點(diǎn)。 總體看，目前我國房地產(chǎn)市場存在的主要問題，一是住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)性矛盾突出；二是部分地區(qū)房價(jià)上漲較快，存在明顯的非理性因素；三是住房抵押消費(fèi)貸款增長很快，違約風(fēng)險(xiǎn)已有抬頭趨勢，一旦房價(jià)大幅波動(dòng)，容易引發(fā)商業(yè)銀行不良貸款的激增。為進(jìn)一步加強(qiáng)房貸管理，切實(shí)防范房貸風(fēng)險(xiǎn)，9 月27 日，中國人民銀行和中國銀行(7.09,-0.28,-3.80%)業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)已經(jīng)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于加強(qiáng)商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》,從供需兩個(gè)方面入手，并輔之以誠信紀(jì)錄的市場化約束手段，嚴(yán)格房貸市場管理。下一步，有必要進(jìn)一步加強(qiáng)和改善房地產(chǎn)市場調(diào)控，調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)，增加有效供給，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展。 2.不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè) 不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的支撐產(chǎn)業(yè)，但也是一個(gè)高耗能、高污染的產(chǎn)業(yè)。2000 年來，國內(nèi)外市場需求旺盛促使我國不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)高速增長。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量自1996 年超過日本后，一直居于世界首位。2006 年我國從不銹鋼碳素鋼復(fù)合管凈進(jìn)口國轉(zhuǎn)變?yōu)閮舫隹趪?BR> 2007 年前三季度，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)在國際國內(nèi)市場需求拉動(dòng)下，產(chǎn)銷繼續(xù)快速增長，企業(yè)效益較好。 不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速上升，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得一定進(jìn)展。前三季度，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增長13%，比44上年同期提高10.5 個(gè)百分點(diǎn)。為貫徹落實(shí)2007 年4 月國務(wù)院召開的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)關(guān)停和淘汰落后產(chǎn)能工作會(huì)議的精神，截至9 月3 日，第一批簽訂《關(guān)停和淘汰落后不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)能力責(zé)任書》的10 個(gè)省(區(qū)、市)，已累計(jì)關(guān)停和淘汰落后煉鐵能力969 萬噸、煉鋼能力873 萬噸，分別完成《責(zé)任書》確定的今年任務(wù)的43%和36%。 不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)快速增長，企業(yè)效益較好。前三季度，全國生鐵、粗鋼和不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)量分別為3.5、3.6 和4.2 億噸，同比分別增長15.7%、17.6%和24%，繼續(xù)保持快速增長的發(fā)展態(tài)勢。國際國內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格繼續(xù)保持上升趨勢。9 月末，國內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管綜合價(jià)格指數(shù)和CRU 國際不銹鋼碳素鋼復(fù)合管綜合價(jià)格指數(shù)分別達(dá)到115 點(diǎn)和170 點(diǎn)，同比均上漲8.2%。在國際國內(nèi)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管價(jià)格上漲帶動(dòng)下，1-8 月份，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)銷售收入同比增長38%，比上年同期提高23 個(gè)百分點(diǎn)；成本費(fèi)用利潤率為6%，比上年同期上升0.9 個(gè)百分點(diǎn)。 不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口快速增長，但在宏觀調(diào)控政策的作用下已出現(xiàn)明顯回落。2007 年前三季度，不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口總額398.8 億美元，進(jìn)口總額183.4億美元，同比分別增長89%和15.3%。針對今年以來我國不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品出口過快增長，國家有關(guān)部門采取了限制不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品出口的措施。4 月份，我國不銹鋼碳素鋼復(fù)合管出口同比增幅為146%，8 月份回落至40%，9 月份進(jìn)一步回落至9%。不銹鋼碳素鋼復(fù)合管順差也從6 月份開始回落。 不銹鋼碳素鋼復(fù)合管生產(chǎn)成本上升幅度較大。9 月末與2007 年初相比，國內(nèi)方坯、鐵精礦、廢鋼、生鐵價(jià)格的漲幅都在20%以上。在對進(jìn)口鐵礦石依賴逐步增加的同時(shí)，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格不斷上漲，2007 年9 月鐵礦砂及其精礦進(jìn)口平均價(jià)格為91 美元/噸，同比上漲36.5%。 國家為了促進(jìn)不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)健康發(fā)展，出臺(tái)了包括優(yōu)化不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品結(jié)45構(gòu)、調(diào)整稅收抑制不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品出口以及加速淘汰落后產(chǎn)能等多項(xiàng)宏觀調(diào)控措施。總體看，這些措施取得了一定成效。但不銹鋼碳素鋼復(fù)合管行業(yè)依然存在生產(chǎn)增長過快、出口總量過大、生產(chǎn)成本快速上升等問題，而且部分產(chǎn)能落后的不銹鋼碳素鋼復(fù)合管企業(yè)規(guī)模小、效率低、污染重，對資源和生態(tài)環(huán)境構(gòu)成嚴(yán)重威脅。下一階段，有必要進(jìn)一步加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，減少能源消耗和污染物排放；同時(shí)，要堅(jiān)定不銹鋼碳素鋼復(fù)合管工業(yè)的發(fā)展以滿足內(nèi)需為主的方針，減少不銹鋼碳素鋼復(fù)合管產(chǎn)品對國際市場的依賴度，遏制出口過快增長勢頭，并優(yōu)化產(chǎn)品出口結(jié)構(gòu)、地區(qū)結(jié)構(gòu)，避免一般性產(chǎn)品向同一地區(qū)或國家集中大量出口，導(dǎo)致貿(mào)易摩擦。 第五部分 貨幣政策趨勢 一、我國宏觀經(jīng)濟(jì)展望 當(dāng)前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力依然強(qiáng)勁，未來一段時(shí)期國民經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展勢頭。初步預(yù)計(jì)2007 年GDP 增長超過11%，CPI在4.5%左右。 投資需求仍將較快增長。一是企業(yè)家對市場需求繼續(xù)持樂觀態(tài)度，投資意愿上升。中國人民銀行第三季度企業(yè)家問卷調(diào)查顯示，有29.2%的企業(yè)家認(rèn)為市場需求旺盛，比上季度和上年同期分別提高0.4和4.7 個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)固定資產(chǎn)投資景氣指數(shù)分別比上季度和上年同期提高2.1 和2.7 個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近10 年來最高。二是企業(yè)設(shè)備利用水平繼續(xù)保持高位。調(diào)查顯示，4%的企業(yè)設(shè)備超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，83.7%的46企業(yè)設(shè)備水平利用“正常”。三是投資資金充裕。一方面企業(yè)盈利狀況繼續(xù)維持高位，29%的企業(yè)認(rèn)為本季度“增盈”，是近10 年來的最好水平。另一方面，銀行經(jīng)營狀況不斷向好，金融機(jī)構(gòu)資金供給意愿比較強(qiáng)烈，中國人民銀行第三季度銀行家問卷調(diào)查顯示，銀行業(yè)景氣指數(shù)相比歷年同期大幅提升。此外，國內(nèi)直接融資發(fā)展加快，資金供給的約束趨于減弱。在投資意愿和投資能力均有所增強(qiáng)的情況下，投資仍將維持較快增長趨勢，有出現(xiàn)反彈的可能。三季度以來新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)和計(jì)劃總投資快速增長。前三季度，累計(jì)新開工項(xiàng)目17 萬個(gè)，同比增加1.8 萬個(gè)。新開工項(xiàng)目計(jì)劃總投資6萬億元，同比增長24.2%，連續(xù)5 個(gè)月呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。 消費(fèi)需求有望加快。以消費(fèi)需求為主擴(kuò)大內(nèi)需、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長由主要依靠投資和出口拉動(dòng)向消費(fèi)、投資、出口協(xié)調(diào)拉動(dòng)轉(zhuǎn)變是國家轉(zhuǎn)變發(fā)展戰(zhàn)略的既定方針。隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整步伐加快，著力增加收入和提高消費(fèi)傾向的各項(xiàng)政策正在逐步發(fā)揮效應(yīng)。城鄉(xiāng)居民收入增速提高，2007 年以來農(nóng)村居民家庭人均現(xiàn)金收入和城鎮(zhèn)居民家庭人均可支配收入同比實(shí)際增長持續(xù)高于GDP 增速，為消費(fèi)持續(xù)增長提供了支撐。加之在經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展下的樂觀預(yù)期及財(cái)富效應(yīng)等因素也有助于推動(dòng)消費(fèi)增長。預(yù)期未來一段時(shí)期消費(fèi)仍將保持穩(wěn)中趨旺的態(tài)勢，但物價(jià)上漲有可能對實(shí)際消費(fèi)增長產(chǎn)生一定抑制作用。未來加快農(nóng)村消費(fèi)增長和消費(fèi)升級仍是促進(jìn)消費(fèi)增長的重點(diǎn)，同時(shí)也需從現(xiàn)實(shí)的購買力結(jié)構(gòu)分布出發(fā)，全面地、多方位地開拓消費(fèi)市場，改善消費(fèi)環(huán)境。 貿(mào)易順差仍將維持在較高水平。美國次貸風(fēng)波加大了全球經(jīng)濟(jì)增長的不確定性，但全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)以較快速度增長的可能依然較大，我國貿(mào)易多元化發(fā)展一定程度上也有助于緩解部分區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長放緩可能對貿(mào)易形成的影響，外部需求有望繼續(xù)保持比較強(qiáng)勁的增長。從國內(nèi)看，由于近幾年供給和生產(chǎn)能力增長較快，進(jìn)口替代能力顯著提升，增加進(jìn)口的難度有所增加。當(dāng)前包括擴(kuò)大消費(fèi)內(nèi)需、調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和外匯管理政策等在內(nèi)的一攬子結(jié)構(gòu)性調(diào)整政策和匯率政策正在發(fā)揮積極作用，但其效應(yīng)將是逐步和漸進(jìn)的，國際分工格局調(diào)整及國內(nèi)儲(chǔ)蓄率較高等深層次問題難以在短時(shí)間內(nèi)解決。因此總體來看，在外部需求增長依然較快，未來一段時(shí)期我國貿(mào)易順差仍將維持在較高水平，但增速有望逐步放緩。 價(jià)格整體上行壓力依然較大，通脹風(fēng)險(xiǎn)仍須關(guān)注。一是糧食價(jià)格引發(fā)價(jià)格上行的可能依然存在。國際糧食供需趨緊，國際糧價(jià)進(jìn)一步上漲，受經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長及工業(yè)用糧需求增加等因素影響，國內(nèi)糧食供給總體偏緊的狀況仍將持續(xù)，有可能繼續(xù)推動(dòng)CPI 上漲。二是能源價(jià)格存在上漲壓力。國際上，油價(jià)不斷走高。從國內(nèi)看，理順資源能源價(jià)格是合理反映我國比較優(yōu)勢，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)平衡增長能力的必然要求。但資源能源價(jià)格改革會(huì)加大短期內(nèi)價(jià)格上行壓力。三是從勞動(dòng)力成本看，隨著勞動(dòng)力供求出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性趨緊，工資上行壓力將增大，平均勞動(dòng)報(bào)酬已連續(xù)七個(gè)季度超過GDP 名義增長率，勞動(dòng)力成本的上升在未來有可能進(jìn)一步推高價(jià)格總水平。此外，通貨膨脹預(yù)期繼續(xù)強(qiáng)化。 中國人民銀行第三季度全國城鎮(zhèn)儲(chǔ)戶及銀行家問卷調(diào)查等顯示，預(yù)計(jì)四季度物價(jià)繼續(xù)上漲的居民占比、銀行家總體物價(jià)預(yù)期指數(shù)、消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格預(yù)期指數(shù)等均創(chuàng)調(diào)查以來的歷史新高。總體看，在內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)繼續(xù)較快增長，國際收支順差及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾持續(xù)累積的背景下，未來價(jià)格上行壓力依然較大，整體價(jià)格很可能繼續(xù)保持在相對較48高的水平。 總體看，隨著進(jìn)一步加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控各項(xiàng)措施的有效落實(shí)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的突出矛盾有所緩解，但也要看到，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長過快、貿(mào)易順差過大、信貸投放過多等問題依舊突出，而且還出現(xiàn)了通貨膨脹壓力加大和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問題。國際經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的不確定性有所增大，也增加了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。 二、下一階段貨幣政策思路 中國人民銀行將按照黨中央、國務(wù)院的統(tǒng)一部署，實(shí)行適度從緊的貨幣政策，繼續(xù)采取綜合措施，適當(dāng)加大調(diào)控力度，保持貨幣信貸合理增長，防止經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展。 綜合運(yùn)用對沖措施，進(jìn)一步加強(qiáng)流動(dòng)性管理。當(dāng)前流動(dòng)性形勢依然嚴(yán)峻，有必要繼續(xù)加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，搭配使用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金等工具，同時(shí)逐步發(fā)揮特別國債的對沖作用，加大對沖力度。加強(qiáng)價(jià)格杠桿調(diào)控作用，加強(qiáng)利率和匯率政策的協(xié)調(diào)配合，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革，推動(dòng)貨幣市場基準(zhǔn)利率體系建設(shè)。繼續(xù)按照主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性的原則，完善有管理的浮動(dòng)匯率制度，更大程度地發(fā)揮市場供求的作用，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。繼續(xù)深化外匯管理體制改革，加強(qiáng)對資本流動(dòng)的監(jiān)測、引導(dǎo)和管理。進(jìn)一步滿足境內(nèi)機(jī)構(gòu)保留和使用外匯的需要，拓寬企業(yè)和個(gè)人對外投資渠道，鼓勵(lì)企業(yè)和個(gè)人“走出去”進(jìn)行實(shí)業(yè)和金融投資。同時(shí)，嚴(yán)格資本特別是短期資本流入和結(jié)匯管理，加強(qiáng)和完善跨境資本流動(dòng)監(jiān)測預(yù)警體49系，嚴(yán)格控制投機(jī)資金。在采取綜合性貨幣政策工具加強(qiáng)調(diào)控的同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)對金融機(jī)構(gòu)的窗口指導(dǎo)和信貸政策指引，引導(dǎo)商業(yè)銀行防范快速擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化結(jié)構(gòu)。 應(yīng)當(dāng)看到，造成當(dāng)前國內(nèi)流動(dòng)性總體偏多的直接原因來自國際收支持續(xù)順差，從深層次看則與儲(chǔ)蓄率過高、消費(fèi)率偏低的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾突出密切相關(guān)。僅僅依靠對沖銀行體系過多流動(dòng)性以及加強(qiáng)信貸調(diào)控等并不能夠從根本上解決流動(dòng)性不斷生成和經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，只能為經(jīng)濟(jì)增長創(chuàng)造平穩(wěn)的貨幣金融環(huán)境，并以此為結(jié)構(gòu)調(diào)整和加快改革贏取時(shí)間。在進(jìn)一步加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理的同時(shí)，更重要的是應(yīng)充分利用好當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快增長、財(cái)政收入大幅增加的有利時(shí)機(jī)，加快推進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。當(dāng)前應(yīng)加快向公共財(cái)政轉(zhuǎn)型，增加公共消費(fèi)性開支，完善社會(huì)保障體系，增強(qiáng)住房保障能力，穩(wěn)定居民消費(fèi)預(yù)期。發(fā)揮市場機(jī)制在引導(dǎo)投資中的主導(dǎo)作用，鼓勵(lì)有助于改善民生的第三產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)等投資適度增長。繼續(xù)調(diào)整和規(guī)范外貿(mào)、外資和產(chǎn)業(yè)政策，適當(dāng)擴(kuò)大進(jìn)口和市場開放。引導(dǎo)和鼓勵(lì)企業(yè)適當(dāng)降低積累比例，優(yōu)化企業(yè)、政府和居民收入分布結(jié)構(gòu)，促進(jìn)消費(fèi)增長。繼續(xù)推進(jìn)生產(chǎn)要素價(jià)格形成機(jī)制改革，提高和強(qiáng)化環(huán)保及勞動(dòng)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。 | ||
