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中國鋁業(601600)公司公布2009年半年報事件評論：營業收入同比下降，eps同比下降。

公司半年報顯示，2009年上半年公司實現營業收入279.85億元，比上年同期下降29.44%；歸屬于上市公司股東凈利潤為-35.22億元，同比去年盈利23.94億有較大幅度下降。每股收益為-0.26元，二季度單季實現每股收益-0.12元，虧損程度與第一單季基本持平。

行業低迷、氧化鋁、電解鋁價格下降，導致凈利潤驟降。

2009年上半年受原鋁市場價格低迷的影響，公司電解鋁產品的均價為10,874元/噸，同比去年上半年16,252元/噸，下降33.10%，氧化鋁的外部銷售價格為人民幣1,745元/噸(不含增值稅)，比上年同期的銷售價格人民幣2,830元/噸，下降人民幣1,085元/噸，下降幅度為38.34%。主營產品價格的大幅下降，并較長時間維持低位，是公司上半年業績大幅下降的主要原因。從產量方面來看，受產能利用率下降影響，產量有所下降。公司上半年氧化鋁產量同比下降31.6%為320萬噸，化學品氧化鋁為49萬噸同比下降12.7%，原鋁產品產量161萬噸，同比增長5.9%；鋁加工產品產量19萬噸，同比增長110.1%。上半年公司氧化鋁開工率為66.9%，電解鋁開工率為83.4%。

對于行業未來的發展，我們認為，未來鋁價格基本維持目前價位，難有大幅上漲。

隨著全球經濟復蘇，建筑、電力、交通設施等下游行業的回暖將會刺激電解鋁的消費，但過剩產能和處于歷史高位的鋁庫存將對未來鋁價格上漲產生一定壓制，上半年國內氧化鋁、電解鋁的產能利用率分別為67%和69.3%。我們認為鋁價格未來半年內將基本維持在14500~15500元/噸。

中國鋁業公司擬通過定向增發募集不超過100億資金用于中國鋁業公司重慶80萬噸氧化鋁項目、中國鋁業興縣氧化鋁項目、中國鋁業中州分公司選礦拜耳法系統擴建項目以及補充流動資金，此項將使公司氧化鋁年產能再新增230萬噸。

綜合分析，我們預計公司09、10年eps為-0.08元和0.25元，綜合考慮我們維持公司“中性”評級。