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歐債危機進一步加劇，可能成為市場下跌的催化劑
上周市場最大的特點就是繼續縮量，滬市成交金額已連續10個交易日低于800億元，上周的日平均成交額還不到600億元，周二更是險些跌破500億元。上周上證指數最低探至2459點，距前期低點2437點僅一步之遙。就像一匹脫韁的野馬，但在懸崖邊還是站住了。我們認為，市場的穩定期還有一周時間。在這一周會發生些什么？究竟什么因素會打破短期市場的弱平衡狀態？穩定期過后市場又將何去何從？下面我們將逐一進行解答。
首先來看成交量，人們常說“地量見地價”，上周連續的地量運行，給人以見底的感覺，但看過下面的統計分析就知道，這并不是真正的地量。
2005年6月6日上證指數998點時，滬市成交金額為53.7億元，但這并不是地量，地量產生在此前的2005年5月30日，成交量為42.7億元，為此前行情單日成交峰值的十分之一左右。2008年10月28日1664點的大底部，滬市當天成交金額413.3億元，也不是地量，此前的2008年10月17日，滬市成交金額僅為270.3億元，成為探明底部前的最低水平，同樣為此前行情單日成交峰值的十分之一左右。2010年7月2日上證指數見底2319點，結束近4個月的快速下跌，探明中期底部，當天滬市成交金額為633億元，這也不是地量，此前的2010年6月28日，滬市一度縮量至461.9億元，為此前行情單日成交峰值的七分之一出頭。
通過對2005年以來幾個重要底部的分析我們可以看出，真正的大底形成當日并不一定是地量，但此前不久一定會出現地量水平，甚至大底出現后不久，還有更低水平的量出現。也就是說，地量的出現前后都有可能形成大底，并不一定是見地量當日。
此外，真正的地量水平是此前行情日成交峰值的十分之一左右，中期底部級別的地量也要達到七分之一，這才是真正的地量。2319點地量級別是峰值的七分之一多一點，因此，所反映的行情級別要低，為中級行情。本次行情調整源自于去年11月的3186點，單日成交峰值為3000億出頭，按照歷史地量水平計算，真正大底部的地量水平為300億，中級底部的地量水平為420億，本周二最低501億，顯然還沒有達到形成中級級別以上底部的地量水平。因此，近期連續的地量只能反映市場強度再度降低了一個層次。雖然日成交相比前期萎縮超過一半以上，但只能顯示出市場處在弱平衡狀態，賣壓和買盤都相對有限。但需要指出的是，既然是弱平衡，就很容易被打破，只要找到打破平衡的理由，就可能看清行情的運行節奏。
先從國內的情況看，資金面環境本周依然相對寬松，但9月中旬之后形勢就開始嚴峻起來。8月消費者物價指數短期見頂對股市是有支持的。8月份既沒有加息也沒有上調存款準備金率，目前的存貸利率和存準率均處在高位，加上剛剛擴大了存款準備金的征繳范圍，所以，公布8月CPI之后，市場不會擔心新的貨幣調控政策出臺，政策壓力的緩解是另一大支持因素。
從經濟角度看，2005年以來，9月采購經理人指數往往會出現季節性上漲，即使經濟最困難的2008年也沒有例外，如果PMI連續2個月趨好，市場可能會產生經濟有望見底的認識。加上三季報10月下旬才開始公布，至少對于市場短期心態是有幫助的。換句話說，投資者對于經濟的擔憂可能會因此淡化。
從估值角度來看，在業績增速下滑以及限售股解禁的背景下，估值雖然是個偽命題，但它畢竟是市場的支持因素，只是它起到的支撐作用大小而已。以滬深300為代表的權重板塊目前估值水平實際已經提前反映了經濟“硬著陸”的風險。當前滬深300指數的動態市盈率為12倍，已處于歷史底部；市凈率為2.12倍，低于2008年金融危機時的最低值2.16倍。即使剔除銀行、地產后，滬深300動態市盈率為16倍，市凈率為2.51倍，也已經非常接近2008年金融危機時的估值水平。
從上述國內情況看，未來一周，基本上沒有可預見的不利因素，反彈還是可以預期的。但隨后市場可能進入到“高危期”，特別是本月末以及10月上旬，將是不利因素集中釋放的階段。
9月下旬大盤下跌的催化劑，很可能來自歐債危機進一步加劇。上周德國股市一度創出新低。從歐債的到期規模來看，9月下旬歐債面臨償債高峰，其中意大利及法國的月底到期債務最大，到期量均是兩國未來兩年單月到期的峰值水平。西班牙也將在10月份迎來244.2億歐元的到期債務。
從上周希臘、意大利國債收益的表現看，希臘違約基本上已成定局，意大利財政政策出現混亂狀況，因緊縮政策導致數百萬民眾大罷工。歐債危機是本月底以及10月份影響全球股市最大的變數。
通過上述分析不難看出，本周可能是多方最后的反擊機會。而進入9月下旬后，市場變數將進一步增大，歐債危機惡化、國內資金面緊張很可能成為反彈后再度下跌的導火索。對于中線趨勢我們依舊不樂觀，波段運行、重心不斷下移，是我們對市場中期走勢的主要判斷。
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